朱敏[1]2014年在《经营性水电站PROT项目融资资本预算研究》文中进行了进一步梳理经营性水电站PROT模式指的是投资者对经营性水电站购买-重建-经营-转让(Purchases-Rehabilitate-Operate-Transfer)的创新融资模式。在目前中国经济发展速度减退,银行紧缩的条件下,传统的BOT、TOT、PPP等项目融资模式已不能解决目前中小水电站存在的问题。本文提出用PROT项目融资创新模式解决经营性中小电站存在的一系列问题。PROT项目收购的对象多是经营管理水平较差的中小型水电站,管理水平的提升成为项目重要任务。PROT项目前期的投融资决策,中期的重建、经营和后期的资金退出过程都需要与之适应的管理体系作为保障,而准确合理的资本预算不仅能作为项目前期估值、定价同时也是PROT项目后续重建、融资、经营、退出阶段的内部控制、业绩评价的重要依据。国内外专家对资本预算进行的研究多限于将资本预算限定于项目投融资的工具,对资本预算及其制度作为项目筛选、资本筹划、支出控制、资本预算责任划分及资本运营期、资本退出期的制度装置和管理机制的研究较少。本文首先分析了中小水电站项目的融资特点及问题,构建了经营性水电站PROT创新项目融资模式并简述融资过程,并分析其意义及特点。并提出项目融资失败的原因依次为战略模糊、定价过高和整合失败。可见项目融资中的管理工具选择是项目收购成败的重要决定因素。PROT项目投资金额大,回收期较长,投资者必须选择合理客观的定价及评估体系,保证投资的安全性。基于权变的资本预算模型作为PROT项目前期投资决策、估值定价、中后期重建、运营、退出的管理工具和保障体系,可降低投资者投资风险,保证PROT项目的成功运行。资本预算不仅为投资者提供了购买PROT项目所有权及经营权的定价及投资决策依据,同时也是对项目各阶段的风险加以识别、量化、反映并提示管理者进行风险调整和防范的有利工具。其次论述了 PROT项目融资过程中可能存在的风险类别以及相关具体内容。与项目收益相关的变量较多,而且项目相关变量通常还会受外部环境的影响不断变化,在PROT项目的各个阶段,都存在着风险对于项目财务指标的影响,正确地识别项目融资风险是规避风险的第一步,传统的经济评价方法在项目的财务分析中往往忽略了风险对项目进行带来的影响,从而不能够全面准确地为投资者和融资方提供可靠的评价数据。应用蒙特卡洛法将风险因素对于项目融资的影响考虑在内,对模型中的各项指标值进行计算,从PROT项目融资风险的监测角度可以对PROT项目期间的一些重要经济指标进行监控。再次,经营性水电站PROT项目为不可逆的实物投资,资本预算是否科学合理也反映了投资者的投资管理水平。本文论述了相关实物期权的基本概念和定价模型后,对PROT项目的实物期权特征进行了分析,然后将实物期权相关定价理论引入PROT项目的资本预算中,构建了一套基于实物期权的PROT项目的资本预算模型。模型从PROT的特征出发,确定了调整后的ANPV由NPV和实物期权价值组成,并采用了布莱克一舒尔斯定价模型对PROT项目的成长实物期权价值进行确定,为PROT项目的资本预算提供合理依据,降低PROT项目投资的盲目性。最后,本文对柬埔寨西河水电站PROT项目概况进行了介绍,分析了该国电力市场的需求以及西河水电站PROT项目建设的重要意义,然后对该水电站采用PROT模式运营的建设内容与资本预算财务数据进行了测算,根据案例实际情况分析了项目的风险类型与实物期权特征,最后使用了引入风险和实物期权的资本预算模型进行了 PROT项目的风险评价与调整后净现值ANPV的计算,验证了各模型的可操作性和有效性,最终形成的结论为PROT项目投资者提供了项目顺利运作的重要依据。
周琦深, 邱英, 严良, 徐亚兰[2]2015年在《投资者非理性行为与企业资本预算决策研究——基于黄金投资的实证》文中提出本文选取深市A股主板上市公司2003~2012年的年报数据作为样本,通过KZ指数和托宾Q值实证检验非理性行为与我国上市公司资本预算决策之间的关系,以佐证投资者与黄金投资项目的关系。结果表明:非理性行为导致的股价偏离与我国上市公司资本预算决策存在弱的正相关关系;股价相对其内在价值较高,上市公司进行资本预算项目的可能性相应增加但效应很弱;股价相对其内在价值较低,上市公司进行资本预算决策的可能性相应降低但效应很弱。
段媛[3]2009年在《上市公司管理者过度自信与过度悲观对投资决策的影响》文中进行了进一步梳理企业的投资行为一直是经济学、产业组织、公司理财等理论研究的重点。中国“十一五”规划提出,要大力发展资本市场,从而促进企业健康发展,而资本市场的良性发展离不开上市公司质量的提高。而在现实生活中,相对于一些理论分析中的最优投资规模,企业总会存在投资不足或过度投资等投资扭曲问题。传统公司金融理论认为,资本市场资源配置的有效性体现在支配公司资源的管理者以股东价值最大化为准则配置资本,但其越来越难以解释市场上的各种异象,传统的MM理论受到挑战。随着行为公司金融研究的发展和深入,西方学者将行为金融的基本假设和研究方法同企业决策主体的行为研究结合起来,从高管人员行为特质角度寻求对企业投资决策研究的补充与完善。而在我国这样一个经济转型时期由政府主导发展起来的新兴股票市场背景下,高管人员的过度自信与过度悲观行为到底如何对企业投资决策产生影响,其作用机制与成熟资本市场相比有何不同是亟待解决的问题。本文从行为金融视角出发,首先对上市公司业绩预测状况进行分析,以其为代理指标对我国上市公司管理者过度自信与过度悲观程度进行了测度,得到了其测度指标值,并对其分布特征进行了分析。再在此基础上对我国上市公司高管人员过度自信与过度悲观的程度与企业投资行为的关系进行了理论分析与实证研究,研究结果表明:在管理者过度自信与过度悲观中国A股上市公司,投资支出与现金流呈显着正相关关系;管理者过度自信对企业投资-现金流敏感度存在显着正向影响,而管理者过度悲观对企业投资-现金流敏感存在显着负向影响。即,当面临实际净现值为负的投资项目时,过度自信的管理者可能高估盈利前景,从而引发过度投资;当面临实际净现值为正的投资项目时,过度悲观的管理者则低估投资收益,造成了投资不足。
刘思敏[4]2012年在《资本预算体系与创业板上市公司超募资金使用研究》文中指出创业板市场是各国政府专门为了一些高科技的中小企业设立的证券板块，对于高科技产业来说，有着重大意义。它可以促使科学技术更快的转换为生产力，为高科技产业的发展提供了很大的推动力。我国创业板的发展一波叁折，在证监会的积极倡议下，创业板市场最终得以建立，创业板市场的建立是我国完善资本市场的需要。我国的创业板市场刚刚建立起来，可以说经验相对较少，但是对于创业板市场的研究却有十分重大的现实意义。然而，在创业板短短的发展过程中，我们发现一些不合理的现象。创业板成为少数人的圈钱场所，而募集的资金并未用到企业的发展上，因此伤害到了投资者的利益，并引起了相关管理者对此的关注。本文选择“资本预算体系与创业板上市公司超募资金使用研究”这一命题对规范创业板上市公司将超募资金合理用于主营业务方向进行研究。结合资本预算与风险和资本预算与公司战略的关系构建了基于超募资金使用的资本预算体系，包括资本预算决策和资本预算管理体系，从而引导管理者在综合考虑市场投资环境之后进行理性的资本投资决策，以期对中国创业板市场的运行和创业板公司治理实践有所助益。本文的研究思路是，第一部分引言，阐述了选题背景和研究意义，并对资本预算与创业板上市公司募集资金情况进行了整理归纳。第二部分是创业板上市公司资本预算相关理论基础及理论分析，介绍了本文的四个基本理论，包括风险理论、企业战略理论、委托代理理论和利益相关者理论，通过对相关理论的分析指出创业板上市公司在规范引导超募资金用于公司主营业务方面使用资本预算体系的重要性。第叁部分以投资项目与企业战略的相关程度、投资项目的风险以及收益的期望值为因子构建了创业板上市公司资本预算决策模型——基于超募资金使用的投资效用函数，并以创业板中的某一公司将募集资金用于扩建连锁营养中心拓展项目来具体探讨投资效用函数各个参数的确定及投资项目的选择标准。第四部分，在第叁部分资本预算决策的基础上进行的，是为资本预算决策服务的，主要是从组织结构、信息收集系统、事后审计、绩效测评以及项目的投资退出这五个方面来构建创业板上市公司基于超募资金使用的资本预算管理体系。文章的最后一部分是对全文的一个总结。
李维[5]2001年在《资本预算决策研究》文中认为分类号…………………………密级…．UI）L、…………………．． 江西财经大学 学 位 论 文 资本预算决
张培泽[6]2005年在《资本预算问题研究》文中认为本文主要是提出了以战略为导向的投资效用评价函数和通过把企业投资退出作为资本预算控制体系的一部分来研究，对资本预算控制体系进行完善。 本文首先通过对国内外资本预算研究情况的综述，就资本预算在定义、前期的调查分析、资本预算评价方法以及资本预算的控制等方面进行了论述，并得出适合本文的资本预算定义，同时指出资本预算其它方面存在的问题和不足。本文重点分析和研究的对象之一是资本预算评价的理论和方法，首先根据预算与现金流量的关系划分传统的资本预算方法和现代的资本预算方法，并分别对传统的资本预算方法和现代资本预算方法进行了分析和评价。最后，在此基础上结合企业战略提出了基于投资效用的资本预算评价方法。另一重点研究对象是资本预算的控制，主要是从建立完善的资本预算控制体系来进行探讨，并对资本预算控制体系的各方面进行了完善，着重把投资退出作为资本预算控制的组成部分来进行研究，最后对于资本预算控制体系在我国企业如何应用给予建议。在论文形成过程中，本文主要做了以下几方面的工作： (1)从不同的方面对资本预算国内外研究现状进行综述分析，并提出适合本文的资本预算定义。 (2)在资本预算评价方法方面，把以实物期权为基础的资本预算评价方法定义为现代资本预算评价方法，对传统资本预算评价方法和现代资本预算评价方法进行了比较和分析。 (3)鉴于战略在资本预算中的重要性，本文尝试着提出了基于战略的投资效用评价函数，并通过案例用投资效用函数对企业资本预算项目进行了评价和分析。 (4)对资本预算控制体系进行了完善，把企业的退出作为资本预算控制的一部分，并对对资本预算控制体系的各个主要方面进行了论述，最后对资本预算控制在我国企业中如何应用给予建议。
于晓[7]2010年在《基于实物期权的资本预算研究》文中指出企业价值或股东价值最大化目标要求管理者对企业资本进行有效的配置,投资于能够带来价值增值的投资项目是企业创造价值的重要途径。因此企业资本投资项目的决策和管理水平与企业价值增长息息相关。资本预算决策对企业获利能力、资金结构、偿债能力及长远发展都有重要影响。随着我国市场经济的发展,市场竞争日益激烈,投资主体和投资渠道趋于多元化,如何优化资源配置,提高投资决策水平,是企业经营中面临的突出问题。本文立足于企业的资本预算进行了相关的研究,旨在研究基于实物期权的资本预算方法,对传统的资本预算方法提出了挑战。本文的第1章为绪论,指出了论文的研究的背景、目的和意义,说明了本文的技术路线、研究的主要内容和论文的创新之处。第2章主要写了国内外研究的相关的情况,指出了在资本预算和实物期权研究领域的发展的历程和各个阶段的主要的研究成果。在国外学者开始研究后,国内的学者也开始潜心于实物期权的研究,指出了传统资本预算方法的缺陷。第3章指出了实物理论起源于Myers,他把经营者的管理柔性作为一种有价值的权利来进行衡量,指出了传统资本预算方法的缺陷,相比较而突出了实物期权方法的优势,更符合企业的实际情况。并指出了实物期权的几种类型,现实项目中蕴含的各种期权的类型,着重讲了实物期权的各种定价方法,对布莱克-舒尔斯方程、二叉树定价模型和蒙特卡罗模拟方法都进行了详细的推导。第4章主要是用于实证,首先是传统的NPV方法和布莱克-舒尔斯的比较。用传统的方法算出来的净现值为负,而用实物期权方法算出来确是有投资价值的,并对模型中的关键的因素进行敏感性分析,识别了影响项目价值的风险。第5章提出了政策建议,指出了管理者应该主动识别项目中实物期权的价值,对汇率、利率等因素应该重点关注。本文通过比较分析,指出了传统的资本预算方法由于没有考虑经营者的管理柔性,对不确定的处理有很多不科学的地方。而相对而言实物期权方法解决了这些缺陷,能够使用无风险利率,而且恰当的处理了不确定性,把管理柔性的价值计算了出来,所以更贴近实际情况。实物期权方法能够得到项目的真正价值,使投资者具有了选择的权利,从而有利于企业价值的最大化。
邱英[8]2013年在《基于实物期权的资本预算方法改进研究》文中研究表明企业价值最大化目标客观上要求管理层通过做出合理有效的长期资本投资决策来尽可能的创造价值，而选择适当的资本预算方法是企业通过长期投资获得增值价值的重要途径。目前财务领域已经形成了以现金流量折现模型（DCF）为主的传统资本预算方法体系。然而，传统资本预算方法忽视了管理层在不确定条件下所能做出的主观选择权以及存在于投资项目中的机会价值（即期权价值），从而导致决策偏离甚至决策失误。鉴于此，本文探讨了在进行项目投资决策时将现金流量折现模型与实物期权定价方法结合起来的决策模式，以便优化和完善企业资本预算决策方法体系。本文首先从财务学与金融学理论出发对实物期权、实物期权定价方法及其应用进行分析，提出了将期权定价方法引入到资本预算并且应用于实物资产管理的基本思想，然后对如何通过基于实物期权的资本预算方法改进体系进行研究，包括从布莱克-期科尔期定价模型和二项式期权定价模型对传统净现值进行改进分析。最后，通过实物资产案例分析对这两个改进的资本预算方法模型进行检验。本文共分为六章，主要围绕如何进行资本预算方法改进展开研究。第一章阐述了研究背景及意义，分别从国内与国外两个方面对当前的有关文献进行分析，并说明主要研究方法；第二章对现金流量折现方法包括净现值法、内含报酬率法等传统方法进行剖析，分述其内容及理论基础并给出相应示例；第叁章从金融学及财务学的视角对实物期权进行概述，说明其含义、类型、影响因素以及相关性等，通过对期权定价原理的相关描述，说明将现金流量折现法与实物期权法相结合的原因；第四章阐述了基于实物期权的资本预算方法改进体系的构建，包括建立从布莱克-期科尔期定价模型和二项式期权定价模型对传统净现值进行改进的过程；第五章进行案例研究，选取A珠宝公司和B矿业公司的投资项目决策问题进行数据实证分析。实证结果表明，相比单一的传统的资本预算方法亦或是单一的实物期权方法，改进的资本预算方法在解决复杂的资本预算决策问题方面具有显着的优势。第六章是对基于实物期权的资本预算方法改进体系的总结，并对未来方法体系的完备与改进提出了展望。
邵际树[9]2006年在《调整净现值(NPV)法在资本预算中的运用》文中进行了进一步梳理该文主要讨论调整净现值(NPV)法在资本预算中的运用过程,重点探讨了为了计算出投资项目的APV值如何获得无杠杆公司的必需报酬率,同时论述了资本预算决策与融资结构决策的联系。
张俊[10]2008年在《中国IT企业集团资本预算管理研究》文中认为21世纪是经济全球化、数字化的时代,我国IT企业集团将面临更加激烈的竞争。加入WTO和经济全球化,既为中国IT业的发展迎来了新的契机,也使每一个IT企业面临更大的挑战。面对这些挑战与冲击,中国IT企业集团只有加强学习和内部管理才能跟得上时代的脚步。全面预算管理作为使企业的资源获得最佳生产率和获利率的一种方法,在企业集团管理中的作用日益彰显,它促使管理者着眼未来,更好地发掘机会,同时采取措施应对未来的不利局面。作为全面预算中的重要组成部分,资本预算问题研究历来是公司财务理论中的研究热点,对于一个企业来讲,高质量的资本预算对于增加企业价值、维持企业可持续发展具有重大意义。目前中国IT企业集团业务战略规划中均有涉及到部门甚至公司整体未来发展的投资项目,资本预算管理则涉及资本支出的特征、资本支出的项目方案、资本支出的效益、资本支出项目方案的制定步骤、责任范围以及投资项目的建议评估。通过加强资本预算管理使企业进一步重视利用各责任中心项目方案计划的绩效报告,更好地控制资本支出,使投资项目的成功有更大的把握。本文根据中国IT企业集团项目投资的特点——投资风险相对较大、固定资产占比高、要求投资回收周期相对较短的实际情况。同时,结合中国IT企业集团资本预算管理现状:目前,中国IT企业集团在投资项目运作时已经开始使用资本预算工具,但是应用比较初级,没有整体的资本预算管理理念和相应的管理体系。因此,资本预算在投资项目立项以及执行过程中的应用不够全面,起不到相应的作用。针对以上问题,本文将实物期权定价方法引入到中国IT企业集团的资本预算管理中,并给出加强中国IT企业集团资本预算管理的一些建议,期望能够对中国IT企业集团资本预算管理理论和实务有所启发。
参考文献：
[1]. 经营性水电站PROT项目融资资本预算研究[D]. 朱敏. 昆明理工大学. 2014
[2]. 投资者非理性行为与企业资本预算决策研究——基于黄金投资的实证[J]. 周琦深, 邱英, 严良, 徐亚兰. 财会通讯. 2015
[3]. 上市公司管理者过度自信与过度悲观对投资决策的影响[D]. 段媛. 湖南大学. 2009
[4]. 资本预算体系与创业板上市公司超募资金使用研究[D]. 刘思敏. 湘潭大学. 2012
[5]. 资本预算决策研究[D]. 李维. 江西财经大学. 2001
[6]. 资本预算问题研究[D]. 张培泽. 东北大学. 2005
[7]. 基于实物期权的资本预算研究[D]. 于晓. 哈尔滨工程大学. 2010
[8]. 基于实物期权的资本预算方法改进研究[D]. 邱英. 武汉科技大学. 2013
[9]. 调整净现值(NPV)法在资本预算中的运用[J]. 邵际树. 科技信息(学术研究). 2006
[10]. 中国IT企业集团资本预算管理研究[D]. 张俊. 首都经济贸易大学. 2008
标签：企业经济论文; 资本预算论文; 实物期权论文; 公司价值论文; 风险评价论文; 项目风险论文; 项目分析论文; 风险价值论文; 风险模型论文; 项目融资论文;