金融期货：怎样渡过幼稚期，本文主要内容关键词为：期货论文,幼稚论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
提要：金融期货已成为当今国际期货交易的主流，而在我国则刚刚起步，尚处于幼稚期。建立和发展金融期货市场是构造和健全我国金融市场体系的客观要求，我国目前还不具备全面大规模发展金融期货市场的诸多条件，宜采取严格控制，积极试点，努力创造条件，并尽可能按照国际惯例和准则进行规范化管理的发展策略。
一、建立和发展我国金融期货市场的必要性
1.是建立和发展公平、高效、开放、统一的全国金融市场体系的需要。社会主义市场经济的发展离不开一个公平、高效、开放、统一的金融市场，建立和发展公平、高效、开放、统一的全国金融市场体系是我国金融体制改革的一个重要目标。完整的金融市场体系包括金融现货市场和金融期货市场。金融期货市场是金融市场的较高级形式，是金融现货市场发展到一定阶段的产物，是现代金融市场体系不可缺少的重要组成部分。它与金融现货市场在功能上互补，它的建立和发展反过来可以促进金融现货市场的发展。
2.是转移金融风险和进行金融投机的需要。金融期货既是转移金融风险的工具，又是进行金融投机的手段。金融期货之所以能够成为国际期货市场的“抢手货”，国际金融期货市场之所以能够吸引众多的参加者，最主要的原因是金融期货兼有转移金融风险和进行金融投机的双重功能。随着社会主义市场经济的发展和金融化市场化改革的推进，我国汇率风险、利率风险、证券价格风险等金融风险会不断加大，投资者迫切需要防范金融风险的金融工具，金融期货市场为投资者转移金融风险提供了场所。同时，风险与收益是一对不可分割的矛盾体，金融风险的存在创造了金融投机的可能，由于杠杆原理的缘故，金融期货为投机者利用金融商品价格波动牟取暴利提供了便利。
3.是增强金融宏观调控能力的需要。我国金融宏观调控达不到稳定金融、稳定货币的预期目的，其原因之一就在于缺少一个金融期货市场的价格发现机制。金融期货价格是大量买方和卖方通过交易所集中竞价确定的真实价格，是对汇率、利率和股价的未来走势的共同预期，能敏捷地反映期货金融商品的供求关系变化。由于现货价格和期货价格走向的一致性，期货价格便成为现货价格未来走势的重要信息来源。国家可以通过各种经济措施和公开市场操作手段，来影响金融期货市场供求关系变化和价格形成,从而变国家吸收金融现货市场价格波动的事后被动调控为事先主动调控，以保持金融现货市场价格稳定和促使国民经济均衡发展。
4.是我国金融国际化的需要。金融期货市场是国际金融市场的重要组成部分，在我国建立和发展金融期货市场，是我国金融国际化的主要内容之一，是按照国际惯例发展我国金融业的需要，改革开放以来，我国金融国际化已取得了一定的成效，积累了不少经验，在大力发展社会主义市场经济的90年代，我们应抓住有利时机，积极创造条件，加快我国金融国际化进程。金融国际化意味着金融风险将进一步加大，我国银行和企业更需要利用金融期货来转移风险。保护自己，提高在国际市场上的竞争力。
二、建立和发展我国金融期货市场的有利条件
1.我国金融体制改革的目标是建立适应社会主义市场经济的金融体制和运行机制，这一目标的确立为我国金融期货市场的建立和发展提供了最有利的理论基础。党和政府的重视和支持为我国金融期货市场的建立和发展创造了一个良好的政治环境。国内许多学者对金融期货问题的研究，为金融期货市场的建立和发展作好了理论准备。初露端倪的我国金融期货市场为下一步发展进行了有益的探索。
2.商品期货市场正在我国蓬勃发展，并已初具规模。1990年10月，我国第一个具有期货性质的商品交易市场──郑州粮食批发市场成立，之后深圳有色金属交易所等一大批商品交易所或期货交易所纷纷设立。与此同时。专门化的期货经纪公司也不断涌现。到1994年上半年，我国已建成期货市场40多家，期货经纪公司300多家。金融期货市场的交易原则和运行机制与商品期货市场没有本质的区别，我国商品期货市场的产生和发展为我国金融期货市场的发展积累了经验，培养了人才，使期货交易为越来越多的人所了解。
3.我国金融现货市场发展较快，特别是证券现货市场获得了迅速的发展。到1994年11月14日，上海证券交易所上市股票已有203只，其中A股169只，B股34只，在深圳证券交易所上市的股票达141只，其中A股118只，B股23只，在STAQ上市的法人股有8只，在NET系统上市的法人股有7只。上海证券交易所编制的上证指数、深圳证券交易所编制的深圳证券交易所股价指数以及新华社编制的新华股价综合指数，能较准确地反映股票市场行情。已成为大众投资者所熟悉的统计指标。1981年以来，我国已累计发行上千亿元国库券，国库券交易市场已形成了较大的规模，沈阳、武汉等证券交易中心已开展了基金的交易。此外，我国已建成全国性的外汇调剂市场网络。我国金融现货市场的发展为我国金融期货市场的建立和发展奠定了较坚实的基础。
4.目前社会上有大量游资，其中有一部分完全有可能流向金融期货市场。目前我国城乡居民储蓄存款余额为一万多亿元，流通中现金有数千亿元，单位存款上万亿元，而且台、港、澳及海外资金正在并还将大量涌入。增殖是资金的固有属性，资金总会从收益较低的地方流向收益较高的地方。期货投资是一种高回报同时也伴随着高风险的投资，社会游资越多，流向期货市场进行风险投资的资金也肯定会越多，期货市场也正是因为有这么多的参与者才得以生存和发展壮大的。
5.现代通讯技术和设施近几年在我国获得了长足的发展，少数中心城市如上海、北京、广州、武汉、深圳、沈阳成为资金、商品、信息的交汇中心，交通、通讯比较发达，我国金融期货交易可以在中心城市连成电子网络，并与国际金融期货市场接轨，这表明建立和发展我国金融期货市场已有一定的物质技术保障。
总之，外汇期货、国债期货等金融期货在我国的出现具有一定的客现必然性，我国已经具备了建立和发展金融期货市场的一些条件。然而这并不意味着我国已具备了大规模全面发展金融期货市场的所有条件，我们对建立和发展我国金融期货市场既要有应有的热情，更应该保持冷静，选择少数地方积极创造条件进行金融货市场试点是必要的，在条件不完全具备的情况下过早地酿成“金融期货热”是不可取的。
三、我国金融期货市场发展的制约因素
金融期货市场毕竟是货币信用经济高度发展的产物。在我国现阶段，金融期货市场的发展还存在着一些制约因素，主要有：
1.我国生产力发展水平较低，商品经济只是初步发展，经济市场化、货币化程度较低，经济管理水平相对落后，法制还不健全，我国金融期货市场的发展还缺乏一个良好的经济、法律环境。
2.我国商品期货市场产生的时间不长，暴露出的问题却不少，一是期货交易所和经纪公司过多、过乱，运作很不规范；二是从事境外期货交易的不少属投机性质，有的已给国家造成很大损失；三是一些期货经纪公司采取各种手段，欺诈国内客户，造成大量外汇流失；四是地下非法期货交易屡禁不止。为此，国务院不得不采取措施，制止期货市场的盲目发展，保证期货市场试点工作健康进行。
3.现存金融体制和运行机制不利于我国金融期货市场的发展。首先，外汇期货有赖于汇率的市场定价，而我国现在实行的是有管理的浮动汇率，官方汇率虽然于1994年元月1日起与市场汇率并轨，但人民币仍不能自由兑换外币，外汇管制仍然较严，从而限制了愿以承担风险为代价而希望获利的投机者的存在，使外汇期货交易有套期保值者而缺少投机者。而且进行国际期货交易时，还存在保证金及盈亏的进出境问题，这在现行外汇管理体制下也是个难以解决的问题；其次，利率期货的存在是以利率波动和利率风险的存在为前提的，而我国利率管理体制僵化，利率市场化过程还很长，任务还很艰巨，利率无法随市场上资金的稀缺程度而上下波动，利率风险还不十分突出，从而使得利用利率期货进行利率保值显得不那么迫切，利用利率期货进行利率投机的获利空间也较小；再次，我国证券现货市场规模有限，运作不够规范，上市公司质量较差，我国证券市场是个典型的投机市场，而真正的投资者却相当缺乏，在这种情况下开展股票指数期货交易只能助长投机行为，因而显然是不合时宜的。此外，我国中央银行宏观调控能力较弱，政策性业务与商业性业务难以真正分开，金融体系缺乏有效有序竞争，金融服务质量和效率低，金融资产质量差，金融电子化现状满足不了经济金融发展的需要，这都会制约着我国金融期货市场的发展。
4.金融期货交易是一项比较复杂的经济活动，我国还十分缺乏这方面的经营管理人才，社会大众对金融期货更是陌生，特别是金融期货经纪人才相当缺乏。国内一些期货经纪公司从事国际期货交易却没有国际期货营业执照，他们在接受国内委托后，还须通过国外经纪人在国际期货市场上运作，而许多问题正是出在国外经纪人这个环节上。
差不多在商品期货交易产生的同时，我国也诞生了金融期货交易。和国际金融期货首先开发的是外汇期货一样，我国金融期货也是从外汇期货发端的，只不过深圳、广州、海南等地的外汇期货最初是从“地下”发展起来的。1992年6月1日，上海外汇调剂中心建立起了我国第一个正式的外汇期货交易市场。1992年12月18日，上海证券交易所开办了我国首批较规范的国债期货，这是我国第一个上市的利率期货品种。海南证券报价交易中心曾在1993的3月推出过股票指数期货交易。金融期货市场在我国已初露端倪，但由于上述种种制约因素的存在，初生的我国金融期货市场不但没能发展壮大，而且也暴露出不少问题。我们上面提到的我国商品期货市场存在的四个方面的问题同样存在于我国金融期货市场上，而且有些方面过之而无不及。所以，在目前条件下，我们必须从严控制金融期货交易。
四、积极创造条件，进行规范化管理，把我国金融期货市场引向健康发展的轨道
1.普及金融期货知识，培养金融期货人才。期货市场是现代高层次的市场组织，专业性强，管理要求高，其中，金融期货市场又更加复杂、更加严密，不是人人都能参与的。我们要花大力气普及金融期货知识，使我国金融期货市场尽快拥有一批素质较高的职业投资者和投机者。同时我国金融期货市场需要一大批期货管理人才、交易人才、经纪人才、结算人才、计算机软件开发人才和法律人才。通过各种途径，加强人才培养。这是我国金融期货市场发展之根本。
2.我国金融期货市场的发展要“积极、稳妥、有步骤”地进行。发展我国金融期货市场既要大胆探索，积极试点，又要坚持稳妥的原则，只有在条件具备的情况下才能搞，而且要讲究时机和布局，不可以很快就全面铺开。具体地说，我国金融期货市场发展的战略是：(1)在地域上，首先在金融业和期货业较发达的开放城市进行试点，如上海、深圳、武汉等，在这些地方发展金融期货业条件比较充分，可望试建成为我国金融期货交易中心；(2)在品种上，应首先试办外汇期货和国债期货，然后再试办股票指数期货和其他利率期货。最后试办金融期权交易；(3)在范围上，先进行国内金融期货交易，后进行国际金融期货交易。
3.建立健全法律法规，加强对金融期货市场的监管。我国金融期货市场的发展一定要吸取证券市场的教训，应先建立管理机构和制定法规，坚持“先挖渠、后放水”的原则。鉴于金融期货与商品期货具有同质性，金融期货与商品期货可以有一个共同的监管机构。目前我国期货市场的监管工作由国务院证券委负责，具体工作由中国证监会执行，今后我们可考虑单设一个类似于美国商品期货交易委员会性质的组织──中国期货监督管理委员会，在国务院领导下行使以下职能：(1)制定、解释并监督执行有关期货交易的法规;(2)全权审查和批准期货交易所、期货经纪公司的设立、变更和终止；(3)审定期货交易所制定的章程、规则；(4)审定期货交易所上市品种；(5)查处期货交易中的严重违法违纪行为，仲裁期货交易中的重大经济纠纷；(6)当重大突发事件发生时采取紧急措施，停止期货交易。我国还有必要建立类似于美国国家期货协会性质的组织──中国期货协会，作为我国期货行业的自律性管理组织，其职责是：(1)对期货交易商和经纪公司的财务状况进行审查和监督；(2)制定交易规章，禁止不公正和不公平的交易行为，保护客户利益；(3)对期货交易专业人员进行登记和监督，建立专业人员的训练标准和规范专业考试制度；(4)提供与期货交易有关的争议仲裁等服务。在建立中国期货监督管理委员会和中国期货协会的同时，还必须抓紧制定全国统一的期货交易法，金融期货交易也必须遵循全国统一的期货交易法。但考虑到目前进行全国性期货立法条件尚不具备，可参照股份有限公司和有限责任公司的作法，拟定《中国期货市场的规范意见》。中国人民银行应会同证券委、财政部、工商行政管理局等有关部门，制订出一个《中国金融期货市场的规范意见》来。
4.建立国际上通用的会员制度、公开竞价制度和统一结算制度，为我国金融期货市场走向世界打下基础。期货市场依其发展程度可分为萌芽型期货市场、复合型期货市场和现代期货市场，有许多人从我国的实际情况出发，认为我国现阶段只能建立萌芽型或复合型的期货市场，我们认为这种观点是不对的，这将重蹈我国证券市场的覆辙。我国金融期货市场完全有必要而且有可能在参考和比较各国比较成功经验的基础上，结合我国实际，建立起正规化、规范化的合乎国际惯例的现代金融期货市场。我国金融货市场要尽可能地少一些“中国特色”，多一些“国际惯例”，实行国际上通用的会员制度、公开竞价制度和统一结算制度，按照国际惯例和准则来进行运作，积极加强与国外金融期货交易所和期货经纪公司的联系。使我国金融期货市场沿着国际化的道路前进。
5.大力发展和规范金融期货经纪业。在期货市场中，经纪业具有十分重要的地位与作用。随着社会主义市场经济体制的确立和初步发展，我国各种专业期货经纪公司和期货咨询服务公司发展迅速，同时也出现了一些值得注意的问题，为此，国家工商行政管理局制定并颁布了《期货经纪公司登记管理暂行办法》。根据该管理办法，期货经纪公司注册资金必须在1000万元人民币以上，要有合格的通讯设施，专职期货经纪人不得少于20人，应在登记主管机关指定的金融机构开设客户保证金专用帐户，并向该机构缴存不低于注册资金总数25%的经营保证金，而且一律要在国家工商行政管理局办理注册登记手续。由于金融期货的复杂性及其影响的广泛性，国家应对从事金融期货经纪业务期货经纪公司规定更高、更加严格的条件，培育一批具有优良素质的金融期货经纪公司是我国金融期货市场发展的重要一环。
6.为金融期货市场的发展创造一个良好的金融、经济和政治环境。金融期货市场的培育和发展是我国金融体制改革的重要一环和重要内容，金融期货市场的培育和发展有赖于我国金融体制的更进一步改革。目前我国金融体制改革的主要任务是把中国人民银行办成真正的中央银行，把工、农、中、建四大专业银行及商业银行办成真正的商业银行，建立和完善政策性银行体系，逐步实现利率市场化和人民币的自由兑换，规范证券市场，提高信贷资产的质量和金融服务质量，只有这样才能为我国金融期货市场和发展创造一个良好的金融环境。同时，我国还要加快经济和政治体制改革的步伐，为我国金融期货市场的发展创造一个良好的经济及政治环境。