中国出版集团股权制度研究，本文主要内容关键词为：中国论文,股权论文,出版集团论文,制度论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
新闻出版总署在2001年全国新闻出版局长会议上提出：不仅试点集团要把注意力放在建立新的管理体制和运行机制上，新闻出版业中的所有国有企事业单位也应在内部机制改革上抓紧落实。中共中央于90年代初就提出劳动、人事、分配三项制度的改革，2000年底，经国务院同意，国办转发的《国有大中型企业建立现代企业制度和加强管理的基本规范（试行）》以及中央批准的《深化干部人事制度改革纲要》，为出版企业集团进行三项制度改革提供了依据，也为出版企业集团建立激励机制与约束机制奠定了基础。在出版领域，三项制度改革中的劳动与人事制度改革起步较早，滞后的是分配制度改革，并且已经到了非改不可的地步。中国科学出版集团理事长汪继祥先生认为：留住人才要依靠事业和感情，但还要靠待遇。转制后的出版企业或事业单位能否解决“期权”问题是关键。（注：钟楚.世纪发新声，事业开新篇——全国新闻出版局长会议述要.中国出版，2001(2)）
一、出版企业集团股权型报酬的种类
股权型报酬是指企业中与股权相关的报酬的总称，是美国企业（包括出版企业集团在内）从80年代中期开始流行的一种报酬方式，其主要形式有员工直接购股、红股、员工持股计划(ESOP)、股票期权和其他法定退休计划、模拟股票等形式。
从1985年到1997年，美国高级管理人员的工资、奖金增长不到一倍，而股权型报酬中的期权，其行权收益数却增长了178倍。90年代，美国高级管理人员的报酬总额中，股权型报酬收益占20%-30%，在高新技术企业和一些高速增长的知识型企业中，这一比例更高。美国持股人数已占美国员工总数的50%，而这其中的一半又是通过公司的股权型报酬来实现的。美国实行全员持股的公司有17000多家，其中至少有100家企业大股东是全体员工，在“《财富》全球500强”企业中，有超过25%的企业员工持有10%以上的股份。（注：陈川.美国企业股权型报酬综述.特区理论与实践（深圳），2000(8)）实践表明，实施股权型报酬并结合参与型管理方式对调动出版企业集团员工的积极性和创造性以及集团的发展，都有积极的作用。
1.股票购买方案
股票购买方案主要有两种形式——直接购买方案和全员购买方案。直接购买方案是指公司可以提供给员工一定贷款购买一定数量公司股票权利的方案。这种方案较常见的方式有：①股票拥有指标方案：有一个重要的趋势是要求高层管理人员在其所在的公司有相当数额的投资，其投资额通常是其年薪的1-5倍或更多数额，一般是通过直接购买股票的方式实现的，以增强高层管理人员的工作责任心，这也被称为“员工目标所有权计划(ETOPS)”（注：陈川.美国企业股权型报酬综述.特区理论与实践（深圳），2000(8)）；②成立期的直接购买方案：公司在成立期允许员工购买公司股票，但这种购买一般有四年的受益限制，如员工在4年内离开公司，公司以原价收回股票；③折扣购买方案：允许员工以一定的折扣购买公司股票。通常这种方案有受益权方面的限制，如服务期、转让限制等，公司将转让的折扣记入成本，员工享受的折扣需纳税；④账面值购买方案：在公司没有评估公平市场价地，允许员工以账面价购买公司股票，员工离开公司或退休时，公司以当时的账面价收回股票；⑤奖励匹配方案：在奖励给员工红股、期权时，可以要求员工购买一定数量股票。
全员购买方案是允许全体员工以工资预扣形式，在一定时期内购买公司股票的方案，因为给予员工购买权和员工实际购买有一定的差距，这一方案也可看成是一种期权方案。这种方案给予员工的购买价格和购买期往往是变动的，有的公司规定价格为购买时的市场公平价，有的公司规定价格为购买期内股票期初或期末的最低价。一般来说，大部分公司允许员工以折扣购买，但法律规定，折扣不能超过购买期内股票期初或期末价格的85%。
2.红股方案
红股方案是一种简单、灵活的股权型报酬方案。红股包括无限制红股和限制性红股两种类型。无限制红股是当出版企业集团骨干员工在达到集团某一财务或战略目标时给予的红股，与奖金类似；限制性红股是有一定收益权限制的红股，如要求员工有一定的服务年限或达到某一目标要求。在出版企业集团流动资金紧缺的情况下，可将红股作为年度薪酬的一部分，以节约紧缺的现金。每年年初执行红股方案，是出版企业集团保留员工骨干的有效手段。
3.员工持股计划(ESOP)方案
ESOP是一种员工福利计划，在某种意义上类似于利润分享计划。在ESOP计划实施时，出版企业集团应建立一个信托基金，然后提供给该基金以新的公司股票或者现金，使得基金可以购买公司现有的股票。另一方面，ESOP可以贷款购买新发行的或已有的公司股票，而公司以现金支付由此借贷产生的本金及利息。该基金所购买的股票将全部以某种形式分配到员工个人账户，分配依照员工工资的多少或某种更平均的方法进行。员工个人的受益权随着员工在企业工作年限的增加而增大，在参加计划5-7年后，员工将获得全部受益权。
4.员工股票期权方案
员工股票期权方案是出版企业集团给予员工的一种权利。持有这种权利的员工可以在规定的期限内以股票期权的行权价格购买出版企业集团股票，这个购买行为称为行权。在行权以前，股票期权持有人没有任何现金收益，行权以后，个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。员工可自行决定在任何时间出售行权所得股票。据美国1999年的一项调查表明，在目前提供的股票期权中，经理层占到55%，并且越是大企业其比例越高。从80年代中期，股票期权被广泛用于员工的激励手段，美国有接近50%的公司将股票期权作为一种激励机制，迄今为止，全美已有超过600万的非管理层员工获得了股票期权，他们通过期权获得的收益占他们工资总额的12%-20%，在高科技公司，这一比例可占到55%左右。
5.模拟股票方案
模拟股票方案实际上是一种延迟的激励型报酬工具，实施该计划的出版企业集团无需向员工直接出售股票，故不会发生所有权的让渡问题。模拟股票方案包括股票增值权和虚拟股票两种类型。股票增值权是指出版企业集团给予员工这样一种权利，员工可获得规定时间内规定数量股票上升所带来的收益，这种收益可以体现为现金或是股票，或是两者的组合；虚拟股票是指出版企业集团给予员工一定数量的虚拟企业股票，员工实际上并不对这些股票拥有所有权，但与其他股东一样享有股票升值及分红等权利。虚拟股票通常有一个明确的受益日期，受益时公司可以给予现金、股票或两者的组合。（注：陈宝敏、唐新林、郑江淮.中国企业员工持股制度的运作框架.经济理论与经济管理（北京），2000(3)）
二、中国出版企业集团职工持股制度的建立
员工持股计划(ESOP)是美国经济学家路易斯·凯尔索(Louis Kelso)提出的，他认为：人具有通过劳动和资本获得收入的基本权利。据此，他设计了一套能使企业每个员工既能获得劳动收入，又能获得资本收入的计划，即员工持股计划。员工持股计划的基本内容是：在企业内部或外部设立专门机构，这个机构通过借贷方式形成购股基金，然后帮助员工购买并取得本企业的股票，进而使本企业员工从中分得一定比例、一定数额的股票红利，同时也通过员工持股制度调动员工参与企业经营的积极性，形成对企业经营者的有效约束。（注：剧锦文.员工持股计划与国有企业的产权制度改革.管理世界，2001(6)）
1.实施出版企业集团员工持股计划的理论依据
第一，员工持股制度能够充分体现社会主义市场经济的本质特征。市场经济的优势在于它在不同社会及文化中的差异性和适应性。我国实行的是社会主义市场经济，自然要体现出社会主义的优越性和基本特征，其中最主要的是体现出劳动者的主人翁地位，这个地位如何体现，就是通过市场力量与劳动者作为利益主体的结合，使广大人民群众成为市场经济的主体和主要获益者。这种做法的优势是广大人民群众在不断获利的基础上广泛参与本企业的生产经营管理，是激发社会各方面活力的重要动力。
第二，通过员工持股可以确立出版企业集团劳动力产权制度。劳动力产权是指对特定劳动能力的所有权、支配权和收益权的一组权利，其中，收益权是劳动力产权的集中体现。（注：迟福林.企业制度创新的新探索——论在我国实行员工持股的必要性.中国改革报（北京），2000.12.27(6)）确立出版企业集团劳动力产权，就是要把出版企业集团员工的劳动力转化为资本，以实现劳动者对自身劳动力的实际占有，并由此参与出版企业集团剩余价值的分配。把劳动力产权作为社会主义市场经济条件下极其重要的产权形态，是产权关系发展过程中一次具有革命性的变革。承认和确立出版企业集团劳动力产权，是实现出版企业集团按劳分配与按生产要素分配的有益探索。根据劳动力产权理论，劳动者不仅应该获得工资性收入，而且还应分享企业利润。建立在这一理论基础上的出版企业集团员工持股制度，充分体现了社会主义市场经济的本质特征，并为实现这一理论找到了具体的形式。（注：迟福林.企业制度创新的新探索——论在我国实行员工持股的必要性.中国改革报（北京），2000.12.27(6)）
第三，通过员工持股可以建立出版企业集团更先进的激励机制和约束机制。建立有效的产权激励机制，是出版企业集团制度创新的关键。世界经济发展的历史证明，在企业所有的激励措施中，产权激励是最有效的。因此，出版企业集团实行员工持股制度，带有深刻的产权制度变革的性质，其作用也是容易得到发挥。任何一项激励计划都离不开通过对实施者的激励措施而起作用，员工持股计划也不例外，它是通过这种方式，将出版企业集团经营者和员工的利益与企业的经营状况和经营业绩联系起来，增强员工的主人翁意识和责任感，从而达到提高出版企业集团经营效率的目的。出版企业集团员工持股计划是产权观念的扩大，它主张劳动力资本化，将劳动力、人才、管理等生产要素转化成人力资本，通过这种方式吸纳员工参与企业决策、监督、管理等活动，提高出版企业集团经营管理水平。出版企业集团实行员工持股计划可以使员工在实现自身效用最大化的同时，提高经营管理效率，改变以往出版企业员工收入分配中固定收入部分偏大，可变部分偏小的分配方式，有利于员工积极性的提高。由于出版企业集团员工收入结构中纳入股权，使他们的收入与集团的经营业绩紧密地联系在一起。
众所周知，企业员工与经营者之间存在着一种互动的关系，如果仅仅对员工进行激励，而没有对经营者激励，经营者则有可能采取对企业有害但对自己有利的策略，这样，即使员工再努力，企业的经营效益也很难提高；而反过来，如果仅仅对经营者进行激励，而不对员工激励，企业的业绩也会因员工的积极性不高而难以提高。因此，在给予出版企业集团经营者股权激励的同时，也要给出版企业集团员工以相应比例的股权予以激励。
第四，实行员工持股制度有利于出版企业集团实施低成本激励措施。在实施员工持股计划以后，出版企业集团员工的收入不再是传统的工资加奖金，而是工资加股权，也就是说，将出版企业集团对员工的激励由直接的奖金变为间接的股权收益。运用这种激励方式，出版企业集团并没有增加支出，而是通过提高集团的经营业绩来提高员工的收入。此外，实行员工持股制度有利于促使出版企业集团的员工积极参加日常管理，监督经营者的行为。由于实施员工持股计划后，员工的收入与出版企业集团经营的业绩密切相关，因此，员工会自觉地参与企业的日常管理，积极为企业的发展出谋划策。与此同时，由于员工对企业内部的情况较为熟悉，对经营者监督的力度和效率要远远高于来自企业外部的监督。
2.出版企业集团员工持股制度运作的框架
自50年代ESOP在美国问世以来，它便引起了人们的广泛关注。继美国之后，德、法、英、日等西方国家也把ESOP作为重新安排产权的一项重要措施加以实施。80年代初，我国一些企业开始采用集资入股的方式扩大再生产，这是我国内部员工持股计划的雏形。到90年代初，这种制度已在我国股份制企业得到一定的发展。（注：贺小刚.试论我国上市公司职工持股计划的建立.工业企业管理，2000(7)）
(1)出版企业集团员工持股制度运作应遵循的原则：
第一，应实行有偿购买与无偿配送相结合的原则。出版企业集团所属的企事业单位在过去的长期发展中，较多地截留了员工应得的收益，形成一定的历史欠账，也使出版企事业单位的职工积累有限，无力承受较大份额的购股出资。从这种现实情况出发，出版企业集团在实行员工持股时，应采取员工出资与国家、企业帮助相结合的办法，即从职工的劳动积累，包括年节余的工资基金和集体福利基金、企事业公益金以及部分国有净资产中拿出一部分，作为员工的持股基金，在职工认购出版企业集团股份时，按比例配股。至于有偿购买与无偿配送的具体比例，应根据出版企业集团的各自情况而定。
第二，应采取股权收益机制与参与机制相结合的原则。实行ESOP制度的主要目的是建立长期有效的激励机制和股权收益机制，使出版企业集团员工在分享集团利润的过程中，与集团结成紧密的利益共同体。与此同时，通过建立员工持股制度，使员工以出版企业集团所有者和劳动者的双重身份，广泛参与出版企业集团的经营管理，以保持企业的活力，并能有效地保证员工股权收益的实现。
第三，保证员工持股的广泛性和合理的差异性。在实施员工持股制度的过程中，员工所购股份以及配股应按照员工的工龄、职位、对企业的贡献等因素决定，这有助于激发出版企业集团广大员工提高自身素质，并使人力资本的价值得以充分体现。员工之间，特别是一般员工与具有特殊人力资本的管理层人员、选题策划人才、技术人才、营销人才之间，应拉开距离，将人力资本的价值体现在员工的收入分配上。
(2)出版企业集团员工持股的股权设置：
①资产评估与转让。
出版企业集团的资产包括经营性资产和非经营性资产两部分。其中，出版企业集团的无形资产主要涉及商标权和划拨土地使用权。对于商标权，应在现值评估的基础上，区分不同情况，采取折价入股、融资租赁、有偿使用或无偿转让等方式处理；对于划拨土地使用权，应在价值评估和产权界定后，转为可出让地，并补办出让手续，补交出让金；也可采取折价入股、租赁使用等方式。出版企业集团的非经营性资产应在价值评估和产权界定后，采取剥离的方式，交由国有资产管理部门授权的机构运作，或者由原出版企业采取租赁的形式继续使用。
②基本股与预留股。
员工总股本划分为基本股与预留股两部分。基本股为主要部分，一般应占员工总股本的80%以上，预留股比例大致占员工总股本的15%-20%。出版企业集团设置预留股的主要目的，是针对集团人员流动和新增员工的购股要求而设的。预留股应采取动态管理的办法，依据出版企业集团的发展和股本规模的变化，来确定和调整预留股的规模和比例，同时对预留股及其分红的使用进行明确界定。
③经营者与员工的股权比例。
目前，在我国国有企业员工持股实践的过程中，突出的问题是平均化的倾向，这使得员工对企业财产的关切度分散，难以调动经营者和员工的积极性，容易形成新的“大锅饭”。在某种意义上说，出版企业集团的兴衰，关键在于其管理层和业务骨干。因此，应在保持员工适度持股比例的前提下，使出版企业集团的管理层人员和业务骨干持股的比例高一些。借鉴发达国家员工持股的经验，并结合我国出版企业集团的实际情况，经营者持股的比例应占员工总股本的10%左右，同时，应提高经营者股权中期权和期股的比例。经营者除了用现金购买外，应允许他们采取借贷、贴息、低息、奖金等方式购买股票和股权。出版企业集团管理人员和业务骨干群体的股权比重一般占员工总股本的30%左右，科技人员和编辑人员可以技术成果、知识产权等无形资产作价入股。
④融资方式。
出版企业集团员工持股的资金来源主要有三个渠道：一是员工现金出资；二是出版企业集团按员工的工龄、岗位、贡献等因素奖励年积累形成的工资节余和公益金节余分配给员工；三是经股东会、董事会同意的其他形式的资金来源，包括出版企业集团以员工股份抵押为员工提供借款，以及由出版企业集团担保向银行贷款。也就是说，个人拿一部分，出版企业集团配一部分，银行贷一部分，其中对个人出资的比例应有一个最低限额的规定，使员工和经营者的利益与出版企业集团的发展密切相关，这样才能实现员工持股的激励作用。
(3)员工持股制度的股权管理：
①股权流动。
规范的员工持股制度在员工股权的管理上规定，除员工离开本企业或退休外，一般员工持有的股份不能退股，不能转让，不能继承。对于中途退股离开出版企业集团的员工，他们的股份兑付也有一定的时间限制。如果出版企业集团今后成为了上市公司，应允许员工在退休或离开出版企业集团之后的一段时限内，在股票市场上公开转让其所持有的股份，或按出版企业集团有关章程规定，按股票的市场价格进行回购；对目前还未上市的出版企业集团，应由员工持股会估价，并由符合一定条件的新员工购买。无论出版企业集团是否成为上市公司，实行员工持股制度之后的股份都严禁向集团外人员转让。
②股份分红。
对于是用银行贷款和集团借款购买股份的员工，其股权所得分红，应首先用于归还银行贷款和集团借款，待银行贷款和集团借款还清之后，才能将分红给予员工。对于主要由员工出资购股的出版企业集团，股份分红应分为两个阶段进行：第一阶段，在出版企业集团改制2-3年内，红利分配应采取现金支付的方式，直接给予员工个人，以减轻员工在筹资购股过程中的还款压力，减轻员工负担；第二阶段，应减少现金分红的比例，增大股份分红的比重，鼓励员工将股份分红用于再投资，使员工的收益与出版企业集团的长远利益更加密切地结合起来。
③员工持股会。
关于员工持股会的法律地位，目前确定为社团法人性质。出版企业集团员工持股会对员工持股权的管理是一个关键问题。由于员工出资认购出版企业集团员工股是承担了一定风险的投资行为，但这种投资行为与一般的投资行为不同，员工入股后，就失去了这部分投资的处置权，不能中途退出或转让，因此，如何管理和使用员工股权投资，就成为员工持股会的一个关键问题。在实际操作中，可在出版企业集团外部成立一个独立的“员工股权证托管中心”，由该中心负责员工股份的管理、分红、转让等有关事宜，维护员工的合法权益。此外，员工持有的股份也可由具有社团法人地位的出版企业集团工会托管运作。在我国现实的法律环境下，工会是员工利益的代表者和维护者，是员工民主管理的组织者，工会代表持股员工，以员工持股会股东的身份，按程序选举产生员工股东进入董事会、监事会，参与出版企业集团的经营决策，决定经营者的任免。全员持股的出版企业集团，可将员工持股会与职代会合二为一。
3.中国出版企业集团员工持股制度的实践
1997年，云南省新华书店在进一步深化改革方面又迈出一大步，决定将股份制引入新华书店系统，实现“工者有其股”，使书店员工与企业结成利益共同体，将云南省新华书店改制为有限责任公司，以授权经营的国有资产对所属新华书店进行参股、控股，将原有的新华书店省级发货店与基层书店的关系转化为母子公司体制。
1998年，云南省新华书店的改制工作取得了实质性的进展。3月18日，云南省新华书店向省经贸委呈报“关于云南省新华书店员工持股会的申请”；4月15日，省经贸委批复同意云南省新华书店成立员工持股村；9月14日，“云南省新华书店建立现代企业制度实施方案”经云南省新闻出版局研究同意，转报省经贸委；9月23日，云南省政府授权省经贸委批复同意了该方案；10月12日，云南省新华书店向省国有资产管理局呈报“国有资产授权经营试点方案”；11月18日省国有资产管理局对这一方案作出批复：同意“国有资产授权经营的请示”。至此，在不到一年的时间里，云南省新华书店的股份制改制工作已走完了有关具体方案的拟定、呈报和审批过程。
云南新华书店集团有限公司的员工持股会的运作模式是：全省新华书店系统在册员工及离退休员工出资认股者，即可成为持股会会员。持股会理事会成员由持股会会员代表大会选举产生，共有7人。至1999年底，全省新华书店系统在册员工和绝大部分离退休员工均参加了认股。持股会股金来源有二：个人股和集体股。个人股除员工交纳的现金外，还有经中介机构审计验证的历年节余的应付工资和应付福利费；集体股股金则是经有关部门批准让渡的盈余公积金。持股汇总股金近1亿元，其中员工交纳的现金占50%。持股会以法人身份对企业投资，持有企业股份，依法享有出资者权益，并以其出资额为限承担有限责任。
云南新华书店集团有限公司通过改制，成立员工持股会，使企业员工既是出资者，又是劳动者，使员工真正成为企业的主人，把自己的命运与企业的兴衰紧紧地联系在一起，企业的面貌发生了巨大的变化。改制后，云南新华书店图书有限公司和云南新华电子音像有限公司不再只是省新华书店的业务部门，其经营的状况、效益的高低与其投资者——全省新华书店系统的员工密切相关；而集团公司和图书公司则分别以国有资本和货币资本向各子公司投资参股，子公司的经营又与集团公司和图书公司的员工利益相关。这样，全省新华书店系统通过改制，以产权为纽带，形成你中有我、我中有你的密不可分的关系，成为实实在在的利益共同体。与此同时，也实现了投资主体多元化。改制后，云南省新华书店音像、电子出版物销售业务从前几年年增幅30%上升至70%，成为云南最大的一家音像制品批发单位，总代理品种达3万余种，并发展了20多家连锁店，并经文化部批准，成为云南省惟一的一家网上音像超市。经过一年的磨合，电子音像公司给股东的回报率为20%；图书公司在2000年4-10月份的半年中销售达2500万元，比1999年同期增长50%，已成为50多家出版社的区域代理商。
云南新华书店集团实践的意义在于：在全国出版企业中首先进行实质性的股份制改造，实现企业所有者与经营者的分离；对企业分配制度进行改革；员工持股会能够代表全体员工参与企业重大决策，增强企业决策的民主性；合理地吸纳行业外的资金。对出版企业搞股份制改造持怀疑态度，是束缚出版企业进行公司制改造的羁绊，也是阻碍我国出版体制改革深入进行的重要原因之一。出版企业有其特殊性，但是同时也具有企业的一般属性。也就是说，出版企业是社会主义市场经济体制下的出版企业，它不能因其特殊性而独立于市场经济体制之外，因此，它应该也必须成为独立的法人实体和市场竞争的主体。
三、出版企业集团经营者股票期权激励与约束机制
1.建立出版企业集团经营者股票期权制度的作用
出版企业集团经营者与出资人的关系实际上是委托代理的关系，出资人委托经营者管理出版企业集团的国有资产。而事实上，在委托代理关系中，由于信息不对称，出资人与经营者之间的契约并不完全，需要依赖经营者的“道德自律”。（注：陈卓勇、吴小波.股权激励的不同类型及其运用.工业企业管理，2000(7)）出版企业集团出资人与经营者之间追求的目标不尽一致，出资人希望其持有的股权价值最大化，经营者则希望自身效用最大化，因此，出版企业集团出资人与经营者之间存在“道德风险”，需要通过激励机制和约束机制来引导和限制经营者的行为。
在不同的激励方式中，工资主要是根据经营者的资历条件和出版企业集团的情况预先确定，在一定时期内相对稳定，因此，与出版企业集团的业绩关系不大；奖金一般以财务指标的考核来确定经营者的收入，因此，与出版企业集团的短期业绩关系密切，但与出版企业集团的长期利益关系不明显。而从出资者的角度看，他更关心出版企业集团长期效益的获得。为了使出版企业集团经营者更关心出资人的利益，需要使出版企业集团经营者和出资人的利益追求尽可能趋于一致，股权激励则是一个较好的解决方案。通过让出版企业集团经营者在一定时期内持有相当数量的股权，享受股权的增值收益，并在一定程度上承担经营风险，可以使出版企业集团经营者在经营过程中，更多地关心出版企业集团的长期利益，从而有效地避免其短期行为，能够起到较好的激励和约束作用。（注：辛向阳.期权制的模式选择及若干问题的解决思路.工业企业管理，2000(6)）
2.建立出版企业集团经营者股票期权制度的现实基础
股票期权产生于1952年。1952年，一家叫菲泽尔的美国公司，为了避免公司主管们的现金薪酬被高额的所得税率“吃掉”，在雇员中推出了世界上第一个股票期权计划。1974年，这个计划得到美国法律的认可，开始飞速发展。目前，全美国实行股票期权计划的公司已达45%，而在全球排名前500家大企业中，至少有89%的企业已向高级管理人员实行了股票期权计划。（注：杨杜.企业权力结构再造：经理期权与员工持股.经济理论与经济管理（北京），2000(3)）
股票期权制度引入我国是在90年代初。1993年，深圳万科集团开始实行了类似股票期权的制度。1997年10月，中国四通利方信息技术公司在引进美国650万美元风险资金的同时，也引进了股票期权制度。1997年，上海埃通电气股份有限公司成为上海第一家试行经营者股票期权的国有控股企业，公司总经理以108万元入股公司（其中期股88万元），公司核心管理层群体持股260万元，占公司总股本的20%。1998年，中国的高科技公司在引进股票期权制度方面迈出了一大步，联想集团有限公司实现了认股权证，近百名联想各级总经理平均每人拥有10万股的香港联想公司的期股，当时每只股票的价格只有2元港币，到1999年11月30日，每只股票上涨到18.1元港币，联想一夜之间冒出百名百万富翁。随后，股票期权制度先后在上海、武汉、深圳、北京等地陆续推广开来。目前，已经形成上海、武汉、北京三种模式。（注：辛向阳.期权制的模式选择及若干问题的解决思路.工业企业管理，2000(6)）
3.出版企业集团经营者股票期权的选择模式
(1)上海模式：
1999年初，中共上海市委组织部、上海市国资办决定对国有企业经营者实行期股激励制度。其主要内容包括：
①期股激励类型：在国有资产控股的股份公司和有限责任公司中，经营者在一定期限内，经董事会批准可购得或获奖所得适当比例的企业股份；在国有独资企业中，以股票期权的形式对经营者获得年薪以外的特别奖励实行延期兑付。
②激励对象以及激励主体：激励对象主要是董事长以及竞争上岗的总裁、总经理。激励主体：对国有资产授权经营公司董事长的激励主体是组织部门和各自隶属的资产管理部门；对国有资产授权经营公司所属的国有独资企业董事长的激励主体是国有资产授权经营公司；对国有资产控股企业董事长的激励主体是股东会或出资方；对经理的激励主体是企业董事会。
③期股获得途径：国有资产控股企业的经营者，可以在一定期限内用现金以约定价格购买股份，以赊账、贴息或低息贷款方式购买股份、岗位股份（干股），经营者每年所获红利首先应用于归还购买期股的赊账、贴息和低息贷款部分，剩余部分除了用现金兑付一部分给经营者（兑付不超过30%）外，其中一部分应按契约规定存在企业中，在企业增资扩股时，转为经营者在企业的股份。国有独资企业的经营者，每年可获得按年薪总额一定比例的特别奖励，但必须延期兑付，即在任期内每年仅可兑付10%-30%；对于以赊账、贴息或低息贷款方式购买股份，经营者必须在一定期限内用红利或现金补入。
④收益方式：国有资产控股企业经营者在企业任期届满，企业业绩指标经考核认定达到双方契约规定的水平，若不再续聘，按契约规定其拥有的期股可按当时经评估后的每股净资产兑现，也可保留适当比例的股份在企业中，按年度分红；经营者任期未满而主动要求离开时，其拥有的期股变现按契约规定作必要的扣减。其扣罚措施：国有企业经营者在既定期限内未能达到契约规定的经营业绩指标水平，应按照权责对等原则，不能兑现特别奖励，并扣除一定数额的个人资产作抵押金。对通过弄虚作假等不正当手段谋取期股权收益的，激励主体保留追索权，并依法追究有关单位和人员的责任。
⑤国有独资企业经营者获得的特别奖励经出资方批准，其特别奖励的支出可在成本中开支；国有企业经营者期股红利列入企业红利分配，经营者期股变现在企业税后利润中支出。
⑥实施期股激励时，经营者要以一定数额的个人资产作为抵押，抵押资产数额根据企业经过评估的净资产规模确定。当经营者超额完成预定指标时，所获奖励不能完全以现金兑付，其中一部分可补充、抵冲抵押金转为经营者持有股份。
⑦为有效实施经营者的期股激励，确保国有资产保值增值，经营者获得期股激励必须经过严格考核，各种奖励必须在其业绩被确认达到契约规定的指标后，方可兑现。（注：仇章建.论鼓励员工持股——以北京及国际经验为例.工业企业管理，2000(2)）
(2)武汉模式：
“武汉股票期权”计划是武汉国有资产经营公司对其所属的全资企业和控股企业的法定代表人的报酬实行年薪制管理的一项内容。武汉国有资产经营公司对企业法人代表实行年薪制，即年薪由基薪、风险收入和年功收入三部分构成。其中，基薪收入是年度经营的基本报酬，根据上一年度的经营效益确定，按月以现金方式支付；年功收入是以前年度经营业绩的累计报酬，根据企业法人代表的任职时间和工作业绩综合评定，在风险收入兑付时一次性兑付；风险收入是年度经营效益的具体体现，根据经营责任书以及企业实际经营业绩核定，该部分收入中的30%以现金兑付，其余部分转化为股票期权（对于有限责任公司，则转化为股份期权）。
①上市公司企业法定代表人风险收入转化为股票期权的方法及其管理方式。
上市公司企业法定代表人风险收入，由企业在收到武汉国有资产经营公司业绩评定书后的三个有效工作日内，交付武汉国有资产经营公司，武汉国有资产经营公司将其中30%以现金形式兑付，其余70%转化为股票期权。国有资产经营公司在股票二级市场上按该企业年报公布后的一个月的股票平均价格，用当年法定代表人的70%风险收入购入该企业股票（不足100股的余额以现金形式兑付），同时，由企业法定代表人与武汉国有资产经营公司签订股票托管协议，期股到期前，这部分股权的表决权由武汉国有资产经营公司行使，并且股票不能上市流通，但这部分期股享有股票分红和增配股的权利。该年度购入的股票在第二年国有资产经营公司下达业绩评定书后的一个月内，返还上年度风险收入总额的30%给企业法定代表人，第三年以同样的方式返还30%，剩余的10%累计留存，以后年度的期股的累计与返还依此类推。已经返还的股票，企业法定代表人拥有完全所有权，企业法定代表人调动、解聘、退休或任期结束时，按离任审计结论返还股票期权的累计余额。
②非上市公司（含有限责任公司）企业法定代表人风险收入转化为股票期权的方法及其管理方式。
企业法定代表人风险收入，由企业在收到国有资产经营公司业绩评定书后的三个有效工作日内，交付国有资产经营公司，国有资产经营公司将其中30%以现金形式兑付，其余70%按审计确定的当年企业净资产折算成企业法定代表人的持股份额（股份期权），由国有资产经营公司按持股份额发放股权登记证书。企业法定代表人的持股份额＝风险收入×70%÷企业每股净资产。该年度的股份在第二年国有资产经营公司下达业绩评定书后的一个月内，返还上年度风险收入总额的30%给企业法定代表人，第三年以同样的方式返还30%，剩余的10%累计留存，以后年度的期股的累计与返还依此类推，同时变更股权登记的内容。企业法定代表人的返还金额＝应返还持股份额×返还年度企业每股净资产。企业法定代表人以持有股份期权期间累计股份份额参与企业当年利润分配，红利当年兑现。企业法定代表人调动、解聘、退休或任期结束时，按离任审计结论返还股票期权的累计余额。
③股票期权的扣罚。
对于完成经营责任书规定的利润指标50%以下的企业法定代表人，扣罚以前年度累计股票期权（或股份期权）的一定比例；对于审计中出现企业法定代表人任期内以往年度的潜亏、虚盈，按一定比例扣罚当年股票期权（或股份期权）；对于离任审计中出现企业法定代表人任期内的潜亏、虚盈，按一定比例扣罚其留存的股票期权（或股份期权）。（注：杨秋宝.国企经营管理者的激励与约束机制.工业企业管理，2000(1)）
(3)北京模式：
1999年7月28日，北京市体改委、市委组织部、经委、财政局、国有资产管理局、劳动与社会保障局、审计局、工商局8家单位联合印发《关于对国有企业经营者实施期股激励试点的指导意见》的通知，决定在若干家国有企业实行经营者期股试点，其内容主要包括：
①期权试点的含义。
经营者期权是指企业出资者与经营者商定的在任期内由经营者按既定价格获取适当比例的本企业股份，收益延期兑现，并享有相应权利和义务的一种激励方法。
②实施原则。
激励机制与约束机制相结合；权责利相结合；短期利益与长期利益相结合；按劳分配与按生产要素分配相结合；管人与管资产相结合；大胆探索与稳妥操作相结合等原则。
③试点范围、对象与主体。
期股适用于建立现代企业制度的、以国有企业或国有资产授权经营公司为主体投资设立的股份有限公司和有限责任公司；期股激励的对象主要是董事长和总经理，对董事长期股激励的主体是公司股东会出资人，对经理期股激励的主体是公司董事会，经过公司出资人或董会同意，公司其他高级管理人员应以现金投入获得股权，形成经营者群体持股。经营者群体持股比例一般为公司总股本的5%-20%，其中，董事长和总经理的持股比例应占经营者群体持股总额的10%以上。
④期股的获得方式。
企业经营者根据与出资人签订的期股认购协议，以既定价格认购、分期补入。经营者出资额一般不得少于10万元，其所持股份一般以其出资额的1-4倍确定，经营者在补入所持有的全部期股之前，其所持有的这一部分股份只有表决权和收益权，没有所有权，待全额补入后，其所持有的这一部分股权的表决权、收益权和所有权属于经营者所有。经营者任期届满2年后，经审计合格，其股份可以出资人受让方式变现。
⑤期股变现方式。
企业经营者在该企业任期届满，若不再续聘，经考核其业绩指标达到双方协议规定的水平，可按协议规定，在任期届满2年后，将其所拥有的期股按届满当时经评估后的每股净资产值变现，也可保留适当比例的股份在企业，按年度正常分红；经营者任期未满而主动要求离开，或在任期内未能达到协议规定的考核指标水平，均属违约行为，应按照权责对等原则，取消其所拥有的期股股权及其收益，其个人现金出资部分也要作出相应扣除。（注：杨秋宝.国企经营管理者的激励与约束机制.工业企业管理，2000(1)）
4.三种股票期权模式的比较
上海模式的特点是：现行可行性以及方案的设计更多的是考虑现实的可操作性；是一种过渡性方案，有待发展完善；系统性和契约性较强，注重按契约内容与契约精神来实施期股计划。武汉模式的特点是：操作方案比较规范，更接近期权制的实质；激励程度上比其他两种更高、更明显；期权范围只限于企业法人代表，范围较小。北京模式的特点是：在三种模式中，操作性最强；与期权的本质有一定的距离；延期兑现时间最长，经营者风险最大。
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