华玲[1]2007年在《实物期权在IT企业价值评估中的应用研究》文中研究表明企业价值评估是在一定的假设条件下,运用财务理论、模型和方法对企业的价值进行确定的过程。本文应用实物期权理论的风险中性思维,并将蒙特卡罗仿真模拟引入实物期权定价模型的计算中,从而为实物期权定价模型求解开辟了新的途径。实物期权的研究已有二十多年的历史,在国外已经进入扩大应用的阶段,而在我国还处于研究的起步阶段,国内关于企业价值评估的理论探讨主要集中在20世纪90年代末,在2000年和2001年成为讨论的热点。近年来,关于信息技术类企业价值评估的理论探讨逐渐成为研究的热点。随着实物期权理论的发展,其定价模型也得到了广泛的应用。本文首先对过去几十年实物期权理论的发展状况及应用研究进行了回顾和总结。其次详细介绍了实物期权的基本概念,对实物期权理论与传统价值评估理论进行了比较分析,说明了实物期权的适用范围。再次针对实物期权在具体应用中的价值评价法和价值计算方法作了说明,重点介绍了蒙特卡罗模拟,阐述了由理论衍生出的Schwartz和Moon(2001)实物期权定价模型。最后结合IT企业具体特征及其所包含的实物期权的特性,采用了Schwartz和Moon(2001)的以离散时间模型逼近连续时间模型,并采用蒙特卡罗模拟法仿真估计,评价了我国IT企业的整体价值,并通过东方通信集团的典型案例进行了实证分析,从仿真的结果来看,所得出的东方通信集团的每股理论价值与近期股价较为接近,在很大程度上反映了公司的价值。通过整体价值的敏感性分析,得出影响公司价值的重要参数,并分析了理论价值与公司股价产生差异的原因。本文在结论部分讨论了实物期权理论在运用中的优势,同时也指出了本研究的不足以及进一步研究的方向。
朱敏[2]2014年在《经营性水电站PROT项目融资资本预算研究》文中提出经营性水电站PROT模式指的是投资者对经营性水电站购买-重建-经营-转让(Purchases-Rehabilitate-Operate-Transfer)的创新融资模式。在目前中国经济发展速度减退,银行紧缩的条件下,传统的BOT、TOT、PPP等项目融资模式已不能解决目前中小水电站存在的问题。本文提出用PROT项目融资创新模式解决经营性中小电站存在的一系列问题。PROT项目收购的对象多是经营管理水平较差的中小型水电站,管理水平的提升成为项目重要任务。PROT项目前期的投融资决策,中期的重建、经营和后期的资金退出过程都需要与之适应的管理体系作为保障,而准确合理的资本预算不仅能作为项目前期估值、定价同时也是PROT项目后续重建、融资、经营、退出阶段的内部控制、业绩评价的重要依据。国内外专家对资本预算进行的研究多限于将资本预算限定于项目投融资的工具,对资本预算及其制度作为项目筛选、资本筹划、支出控制、资本预算责任划分及资本运营期、资本退出期的制度装置和管理机制的研究较少。本文首先分析了中小水电站项目的融资特点及问题,构建了经营性水电站PROT创新项目融资模式并简述融资过程,并分析其意义及特点。并提出项目融资失败的原因依次为战略模糊、定价过高和整合失败。可见项目融资中的管理工具选择是项目收购成败的重要决定因素。PROT项目投资金额大,回收期较长,投资者必须选择合理客观的定价及评估体系,保证投资的安全性。基于权变的资本预算模型作为PROT项目前期投资决策、估值定价、中后期重建、运营、退出的管理工具和保障体系,可降低投资者投资风险,保证PROT项目的成功运行。资本预算不仅为投资者提供了购买PROT项目所有权及经营权的定价及投资决策依据,同时也是对项目各阶段的风险加以识别、量化、反映并提示管理者进行风险调整和防范的有利工具。其次论述了 PROT项目融资过程中可能存在的风险类别以及相关具体内容。与项目收益相关的变量较多,而且项目相关变量通常还会受外部环境的影响不断变化,在PROT项目的各个阶段,都存在着风险对于项目财务指标的影响,正确地识别项目融资风险是规避风险的第一步,传统的经济评价方法在项目的财务分析中往往忽略了风险对项目进行带来的影响,从而不能够全面准确地为投资者和融资方提供可靠的评价数据。应用蒙特卡洛法将风险因素对于项目融资的影响考虑在内,对模型中的各项指标值进行计算,从PROT项目融资风险的监测角度可以对PROT项目期间的一些重要经济指标进行监控。再次,经营性水电站PROT项目为不可逆的实物投资,资本预算是否科学合理也反映了投资者的投资管理水平。本文论述了相关实物期权的基本概念和定价模型后,对PROT项目的实物期权特征进行了分析,然后将实物期权相关定价理论引入PROT项目的资本预算中,构建了一套基于实物期权的PROT项目的资本预算模型。模型从PROT的特征出发,确定了调整后的ANPV由NPV和实物期权价值组成,并采用了布莱克一舒尔斯定价模型对PROT项目的成长实物期权价值进行确定,为PROT项目的资本预算提供合理依据,降低PROT项目投资的盲目性。最后,本文对柬埔寨西河水电站PROT项目概况进行了介绍,分析了该国电力市场的需求以及西河水电站PROT项目建设的重要意义,然后对该水电站采用PROT模式运营的建设内容与资本预算财务数据进行了测算,根据案例实际情况分析了项目的风险类型与实物期权特征,最后使用了引入风险和实物期权的资本预算模型进行了 PROT项目的风险评价与调整后净现值ANPV的计算,验证了各模型的可操作性和有效性,最终形成的结论为PROT项目投资者提供了项目顺利运作的重要依据。
王黎黎[3]2007年在《实物期权在企业并购价值评估中的应用研究》文中研究指明针对传统价值评估方法对不确定环境下投资价值评估的不足，许多学者开展了不确定性环境下投资价值评估的研究。实物期权法正是这一研究的代表性成果。众所周知，企业并购存在很大的不确定性，对企业并购价值进行合理的评估是并购成功的前提。传统价值评估方法不能有效的对由于不确定性给企业并购带来的管理灵活性及企业并购蕴含的战略价值进行评估。实物期权作为在不确定市场环境中决策的工具，在国外已经开始应用于企业并购决策的相关研究中，并已经成为企业并购决策理论研究的前沿领域。本文在现有相关研究成果的基础上，结合传统价值评估方法的缺陷及企业并购特点，深入研究了应用实物期权理论对企业并购价值进行评估的问题。本文采用定性与定量相结合、理论阐述与案例分析相结合的研究方法。共分六部分内容：第一部分为绪论。介绍了本文的研究背景及意义、国内外研究现状、研究内容及研究方法。第二部分为实物期权理论概述。介绍了实物期权的概念、实物期权应用的叁个层次、实物期权与金融期权的比较。第叁部分为应用实物期权方法评估企业并购价值的必要性分析。通过对应用较为广泛的传统折现现金流法的介绍和评价将实物期权方法引入企业并购价值评估中，分析了企业并购中的期权特性并从实物期权角度对企业并购价值进行重新划分。第四部分应用实物期权方法对企业并购价值进行评估。在上文对应用实物期权方法对企业并购价值进行评估必要性分析的基础上，分析介绍了实物期权价值影响因素及其定价模型，提出运用实物期权方法进行价值评估的步骤。第五部分为案例分析。通过案例分析验证了应用实物期权方法进行价值评估的合理性。本部分运用二叉树模型对案例中复杂的期权价值进行评估并对选择期权的价值进行了敏感性分析，最后得出案例分析结论。第六部分为总结与展望。总结了研究成果并提出未来的研究方向。
刘星[4]2007年在《公共基础设施项目投资的实物期权方法研究》文中指出公共基础设施建设是国民经济和社会发展最重要的组成部分,保障基础设施增长与经济增长相协调对城市和社会的发展至关重要。改革开放以来,我国经济的高速发展对公共基础设施的需求越来越大,但是有限的政府财政收入导致的资金不足,严重制约了公共基础设施建设的发展,因此政府下放管理权限,采用融资的方式吸引民间资金进行公共基础设施建设,并进行了许多有益尝试,但同时也暴露出技术、政策等方面存在的问题,而导致这些问题的根本原因是公共基础设施的项目价值确定问题。文章分析了公共基础设施的经济含义、特征及传统融资方法的缺陷,并在此基础上,引入实物期权的概念,应用实物期权方法对具有复杂不确定性因素的公共基础设施项目进行价值分析,并基于公共基础设施项目具有投资不确定性的特点,创新的提出了执行价格为变量时的Black-Scholes实物期权定价模型,并采用实例进行实证分析,证明应用实物期权方法对公共基础设施项目的经营柔性进行价值分析真正弥补了传统评估方法的不足。论文最后对实物期权方法和传统评估方法进行对比分析,提出实物期权分析方法在今后实际应用中还需要注意的问题和有待进一步分析研究的问题。
关玮[5]2013年在《实物期权在移动支付产业投资决策中的应用》文中认为进入二十一世纪的第二个十年，移动通信和互联网成为当今世界市场潜力最大、发展最快、前景最诱人的两大业务。伴随着采用Apple IOS, GoogleAndroid, MicrosoftWindows Phone叁大操作系统终端设备的不断推陈出新，3G通信网、互联网、IT技术和手持终端技术相互融合发展，产生了移动互联网时代新的利润增长点——移动电子商务。自然，要想从移动消费者兜里掏出钱来，商家们还需要绞尽脑汁打通移动互联网高速公路的―最后一公里‖，这就是至关重要的移动支付环节。然而，由于技术标准和商业模式等问题，移动支付的发展有赖于商业创新等很多不确定因素，属于高度周期性发展，且投资风险大，其行业相关投资项目价值的主要来源是未来在不确定状况下的柔性决策或增长机会的把握等战略性价值。传统投资决策方法比较容易忽视移动支付项目中机会价值的存在，而实物期权理论正好为投资管理者面对不确定环境时，对所拥有的资产进行决策提供了柔性管理策略，对移动支付产业的认识提供新视野。本论文在深入评价传统决策使用的DCF方法的基础上，系统地概括了实物期权理论的概念、类型、应用条件和作用等，提出了在移动支付产业投资决策中推广运用实物期权分析方法及其框架，特别是重点说明了在移动支付产业决策中如何运用实物期权方法的观点来构造应用框架以及如何从获取数据到输出结果的解决过程，对已存在的各种期权定价方法分别进行适用性分析、综合评价，针对移动支付产业投资的特点找到最合适的实物期权定价模型并引用实例进行数学建模与分析，找出衡量移动支付项目投资与否的一系列要素，并确定最佳的投资时机。具体做法是：明确移动支付项目中所蕴含实物期权的类型，然后选择并构建合适于该项目的实物期权定价模型，再从实际数据来确定该定价模型中的所有关键参数而可以计算得到移动支付项目的期权价值和总价值。特别地，在如何确定实物期权定价模型的关键参数过程中，本文经过对比深入地介绍了使用蒙特卡洛模拟方法求解年波动率的原理及其步骤。在应用实证部分，本文探讨的是国内一个重点移动支付第叁方运营商的具体项目（联动优势公司的ECARD手机支付项目），并使用前文构建的基于实物期权法的移动支付项目评价模型来确定该项目的总价值。首先根据项目的实际特征判断出其柔性扩张期权性质，识别出影响该期权价值最主要的参数，最后将数据输入模型得到该项目的期权价值及总价值。结果证明本文基于实物期权法的移动支付项目评价模型是可行的和有效的。同时本文还对比了利用传统的净现值法来评价该项目的价值，发现实物期权法在评价具有较大不确定性的移动支付行业中能较好的弥补净现值法存在的不足。
张明明[6]2016年在《基于实物期权的新能源发电项目投资评价研究》文中研究说明随着石油和煤炭等化石能源消费的与日剧增,以及气候变化和环境污染问题的日益突出,节能减排和绿色发展已经成为世界各国能源发展战略的重点。相比传统能源,新能源普遍具有污染少、储量大、分布广、可再生的特点,对于解决当前能源短缺、气候变化和环境问题具有重要意义。新能源的发展已成为应对全球气候变化、寻求低碳发展方式和实现可持续发展的重要突破口。推动新能源发电项目的投资是加快新能源推广的重要方式。对于亟待发展的新能源发电市场而言,形成一个连续和整体的新能源发电项目投资评价与决策分析框架,提出一整套维护和推动新能源发电项目投资良性发展的策略和建议,具有重要的理论意义和现实意义。鉴于此,本文集中关注不确定因素的影响,科学处理管理决策的灵活性,充分考虑新能源发电项目的特点和投资扩张方式的差异,综合应用实物期权等方法和工具,构建了一个连续和整体的新能源发电项目投资评价与决策分析框架,并对我国新能源发电项目投资进行建模分析,进而提出维护和推动新能源发电项目投资良性发展的策略和建议。具体来说,本文的主要研究工作和结论包括:(1)新能源发电项目投资的净现值分析通过梳理新能源发电项目收益和成本的构成要素,本文确定了新能源发电项目的年现金流和净现值函数。基于此,同时考虑到不同新能源的生产要素贡献的差异,本文分别选定25兆瓦的太阳能光伏发电项目和生物质发电项目开展案例分析。结果表明:当不考虑碳排放交易机制时,太阳能光伏发电项目和生物质发电项目的投资净现值均为负值,投资者应该放弃投资。尽管碳排放交易机制的实施大幅提高了项目投资净现值,但是仍然不足以弥补成本投入。因此,在考虑碳排放权交易机制时,太阳能光伏发电项目和生物质发电项目的投资净现值依旧为负值,投资者也应放弃投资。针对单位发电量、新能源上网电价、投资成本和CO2价格等因素的灵敏度分析,进一步证明和量化了以上因素对提高项目投资净现值的作用,以及投资成本对降低投资净现值的作用。同时,以上因素的投资触发点也得到了确认。(2)新增新能源发电项目投资评价本文在识别新增新能源发电项目投资情境的基础上,以随机过程描述CO2价格、传统发电燃料成本、新能源投资成本和市场电价等不确定因素,并构建新能源电价补贴的调整和退出机制,进而建立了新增新能源发电项目投资评价实物期权模型。通过此模型,可以探讨新增新能源发电项目投资的可行性、经济性、最优投资策略、各因素对新增投资的影响、相关政策的效用以及不同影响因素的最优投资触发点。应用此模型,本文分别对25兆瓦的新增太阳能光伏发电项目和生物质发电项目进行案例分析。结果表明:首先,不管是否考虑碳排放权交易机制的实施,现在的投资环境都不足以吸引投资者即刻做出投资新增太阳能光伏发电项目和生物质发电项目的决策;其次,碳排放权交易机制实施后会极大的提高项目投资价值,并且提前最优投资时间。在碳排放权交易机制实施的条件下,相关因素对项目投资价值的影响会降低,最优转型投资时间更加难以被推后,而更加容易被提前;再次,不同因素的投资触发点也得到了确定。(3)既定对象下电力企业向新能源发电的转型投资评价在识别既定对象下电力企业向新能源发电的转型投资的情境下,本文应用随机过程描述多个不确定因素,并构建新能源电价补贴的调整与退出机制,进而建立了既定对象下电力企业向新能源发电的转型投资评价实物期权模型。通过此模型,可以探讨转型投资的可行性、经济性、最优投资策略、各因素对转型投资的影响、相关政策的效用以及不同影响因素的最优转型投资触发点和项目价值均衡点(碳交易机制的实施对项目价值影响的转折点)。应用此模型,本文对100兆瓦的燃煤发电厂分别向太阳能光伏发电和生物质发电的转型投资进行了案例分析。结果表明:首先,不管是否考虑碳排放交易机制的实施,燃煤电力企业的投资者现在都不应该即刻实施面向光伏发电的转型投资,当考虑碳排放权交易机制的实施时,投资者可以在2016年即刻实施面向生物质发电的转型投资;其次,碳排放交易机制的实施尽管降低了项目价值,然而却能够提前最优转型投资时间,在碳排放交易机制实施的条件下,最优转型投资时间更容易受相关因素的影响而提前,而更加难以被推后;再次,不同因素的投资触发点以及项目价值均衡点都得到了确定。(4)多选择对象下电力企业向新能源发电的转型投资评价在识别多选择对象下电力企业向新能源发电转型投资的情境下,本文应用随机过程描述多个不确定因素,并构建新能源电价补贴的调整与退出机制,建立多选择对象下电力企业向新能源发电的转型投资评价实物期权模型。通过此模型,可以探讨转型投资的可行性、经济性、最优转型投资策略、各因素对转型投资的影响、相关政策的效用以及不同影响因素的最优投资触发点、项目价值均衡点和转型投资目标转换点。应用此模型,本文对一个100兆瓦的燃煤发电厂面向新能源的转型投资进行了案例分析。结果表明,首先,不管是否考虑碳排放权交易机制,投资者都应该在2021年将运行中燃煤发电厂转型为风力发电;其次,尽管目前的co2价格水平不足以提前最优转型投资时间,但总体上,碳排放权交易机制的实施会提高项目价值,有利于推动面向新能源的转型投资;再次,不同因素的最优转型投资触发点和转型投资目标转换点,以及项目价值均衡点都得到了确定。
王佳园[7]2017年在《基于实物期权理论的互联网企业价值评估》文中进行了进一步梳理随着科技的日新月异和知识经济的兴起,越来越多的企业开始进入互联网领域。伴随着互联网行业上市融资、重组并购等经济活动的日益频繁,互联网企业的价值评估也越来越受到人们的关注。但是,互联网企业价值的评估不同于传统企业,有其自身的特殊性。传统的估值法虽然能够在企业价值评估中发挥重要作用,但对于互联网企业的价值评估来说,却有着明显的缺陷。互联网企业是具有高度风险的,这种风险会使企业的未来收益具有不确定性,因此互联网企业的价值不仅包含企业实物资产的价值,还包括潜在的期权价值。实物期权认为,企业中存在的高度不确定性能够给企业带来期权价值,这一理论与互联网企业的特性相吻合,因此可以通过将实物期权模型应用于互联网企业的价值评估中,实现实物期权思想与企业价值评估的融合。本文从分析互联网企业的特殊性和价值构成出发,认为互联网企业与传统企业的价值构成有所不同,提出互联网企业的价值由两部分构成,即实物资产价值和潜在的期权价值,随后基于传统估值法在互联网企业价值评估中的局限性引入了实物期权的理论与方法,并运用案例分析法,对互联网公司掌趣科技的整体价值进行计算、分析与验证,为企业的经营者和投资者提供良好的决策指导。通过研究,笔者得出实物期权方法能够更加真实、合理地反映互联网企业价值的结论。
刘艳[8]2008年在《实物期权在房地产投资决策中的应用》文中进行了进一步梳理由于房地产项目投资规模大、开发周期长,并且受政策影响大,其决策具有更大的不确定性。房地产投资分析是房地产项目实施过程中的一个重要的过程,它的成败直接关系到投资的后果。现在应用非常普遍的方法是现金流量分析法(简称NPV法),这种方法忽视了房地产投资中不确定性和动态灵活性所带来的价值。实物期权是一种全新的思维方式,将实物期权方法引入到房地产项目投资决策中,能够弥补传统评估方法的不足,正确评估项目价值。本文通过理论与实际相结合以及比较分析的方法,系统的介绍了房地产项目投资决策中的实物期权的特征、价值和定价模型,对其在房地产投资中的创造运用过程做了阐述。并结合实例,通过与传统方法的比较分析,来证实实物期权在评估项目价值方面的正确性,进一步推动实物期权方法的应用。全文共分为六个部分。第一部分绪论部分主要阐述了本文的研究背景意义、结构及国内外关于实物期权方法的研究成果。第二部分主要介绍了几种主要的传统方法及其优缺点,提出了存在的问题,从而引出实物期权方法。第叁部分介绍了金融期权、实物期权的相关概念及实物期权的产生发展、基本思想、主要类型,并且对金融期权和实物期权进行了比较。第四部分首先简要回顾了房地产和房地产投资的特征,重点分析了房地产类投资项目不同于其他项目的特性。然后给出了房地产投资决策的实物期权应用框架。第五部分对实物期权在房地产类投资项目评估中的具体运用进行了研究,通过实例指出实物期权评估克服了传统方法中的理论缺陷,阐明了在房地产投资项目评估中,实物期权评估是一种较传统方法更为理想的投资评估方法。第六部分对全文作出了总结并对今后的研究提出建议。
宗江[9]2008年在《实物期权在房地产投资决策中的应用研究》文中研究说明我国房地产行业经过几年的持续快速发展,已经成为我国的支柱行业。随着房地产业市场机制的不断完善与深化,竞争日益激烈,决策者越来越重视对投资决策方法的分析与研究。如何运用科学有效的评价方法对房地产开发项目进行投资决策,是决策者迫切需要解决的问题。传统的房地产投资决策方法(DCF)本身有局限性,主要是其忽视了房地产投资中的不确定性和动态灵活性所带来的价值。因此,在实际应用中存在较大的缺陷,在很大程度上影响了投资决策的有效性和科学性。基于此,本文将实物期权方法引入到房地产投资决策中。本文首先介绍了实物期权的理论基础,其中包括基本概念、分类及Black-Scholes模型、二叉树模型这两种最为常用的定价模型。其次介绍了传统投资决策理论,并通过对比进一步指出了其应用存在的缺陷。再次将实物期权方法应用到房地产投资决策中,建立了实物期权在房地产投资决策中的应用框架及模型,并给出了相关参数的确定。通过实例,详细说明了实物期权在房地产投资决策中的应用方法。最后总结全文,并提出本研究所存在的问题,为实物期权方法的完善和进一步研究指明方向。实物期权理论特别适合用于风险大、短期收益不明显和行动可以延迟的投资领域,而房地产投资则正好具备上述特点。此方法能够客观地处理房地产投资中的不确定性,以及项目管理的灵活性,是一种更为合理的房地产投资决策方法。
王睿[10]2007年在《实物期权在房地产开发项目投资决策中的应用研究》文中研究表明随着我国房地产市场的不断壮大,房地产开发项目的投资决策也越来越受到重视。由于房地产行业具有投资周期长、投资成本大、不确定性强等自身特点,因此在对其进行投资评价的时候,传统的投资决策方法(主要为贴现现金流法)就不可避免的显示出了其内在的不足。而将实物期权法引入房地产投资评价中则可以有效地弥补和修正这些不足,使项目的决策更加全面、科学、客观、准确。实物期权在对项目进行投资评价的时候,改变了人们对不确定性的传统看法,认为不确定性越大则项目的价值越大,进而帮助决策者有效地把握房地产开发项目的价值。目前国内外对实物期权的研究都取得了可喜的成果,但是实物期权的研究在国外已经进入了扩大应用阶段,而在国内还处于起步阶段,因此本文对实物期权理论在房地产投资决策中的应用进行了有益的探索。本文通过文献研究、理论研究与应用研究相结合、定性与定量分析相结合的方法,对房地产开发项目中的实物期权应用作出了系统的论述。主要的工作有:(1)分析了房地产开发项目中所具有的实物期权特征,并对二者结合起来的主要实物期权定价模型和参数进行了详细的描述,包括延迟开发期权、分期开发期权和企业增长期权。(2)在分析B-S定价模型参数的时候,结合现实房地产市场上存在的泡沫现象,对不确定性最强的参数——波动率的传统估计法提出修正方案。将剔除了泡沫的波动率作为期权模型新的参数值,进而计算出开发项目新的价值,得到一种较为稳健的评价结论。(3)通过结合具体的房地产开发案例,分别应用传统的净现值方法、基于历史波动率的实物期权评价方法,以及消除泡沫的实物期权评价方法得出项目的价值,并对叁种价值作了对比分析,验证了修正方案的可行性和有效性,使得实物期权定价模型在评估房地产项目价值的时候更加符合实际,更为科学。
参考文献：
[1]. 实物期权在IT企业价值评估中的应用研究[D]. 华玲. 江苏大学. 2007
[2]. 经营性水电站PROT项目融资资本预算研究[D]. 朱敏. 昆明理工大学. 2014
[3]. 实物期权在企业并购价值评估中的应用研究[D]. 王黎黎. 东北财经大学. 2007
[4]. 公共基础设施项目投资的实物期权方法研究[D]. 刘星. 南昌大学. 2007
[5]. 实物期权在移动支付产业投资决策中的应用[D]. 关玮. 上海外国语大学. 2013
[6]. 基于实物期权的新能源发电项目投资评价研究[D]. 张明明. 南京航空航天大学. 2016
[7]. 基于实物期权理论的互联网企业价值评估[D]. 王佳园. 苏州大学. 2017
[8]. 实物期权在房地产投资决策中的应用[D]. 刘艳. 河南大学. 2008
[9]. 实物期权在房地产投资决策中的应用研究[D]. 宗江. 西安建筑科技大学. 2008
[10]. 实物期权在房地产开发项目投资决策中的应用研究[D]. 王睿. 内蒙古工业大学. 2007
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