风险投资与农业高新技术企业融资模式的阶段性选择_企业融资方式论文

风险投资与农业高新技术企业融资模式的阶段性选择_企业融资方式论文

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一、风险投资与农业高新技术企业融资

发展农业高新技术企业是提高农产品科技含量,增加农民收入,提升国民经济总体发展水平的重要步骤,然而融资难一直是制约农业高新技术企业发展的主要障碍。农业高新技术企业的特点决定了仅靠传统融资手段不可能满足其融资需求,只有风险投资才能弥补农业高新技术企业经营发展中的资金缺口。

(一)风险投资是促进农业高新技术企业发展的新型融资工具

农业高新技术企业最主要的资金需求来自于以研究开发为核心的技术创新活动,而且知识经济下高新技术产业发展速度快,市场竞争激烈,需要具有“及时性”的金融系统作为资金保障,否则因资金供给滞后难以把握技术和市场的机遇。风险投资作为一种新型融资工具,完全不同于传统投资,它符合农业高新技术产业发展的规律性和特殊性,及时有效地提供高新技术企业发展所需的资金、专业化管理及其他配套服务。风险投资之所以青睐高新技术企业,是因为高新技术产业具有传统产业无法比拟的高成长性,这种高成长性呈现出高风险与高收益同步的态势。据国外统计,20%—30%的风险投资完全失败,约60%受到挫折,只有5%—20%获得成功,但伴随高风险的是高收益,美国在1965—1985年风险投资的平均回报率达19%,是股票投资的2倍,是长期债务的5倍。由此可见,农业高新技术只有在风险资本投资的前提下,才能迅速产生效益,进而带动农业高新技术产业化。

(二)风险投资有利于农业高新技术成果向现实生产力转化

科技成果转化是发展高新技术产业的重要途径,但我国科技成果的转化率十分低下,国家科技部和统计局提供的有关资料表明,我国每年仅专利技术就有7万多项,取得省部级以上科研成果3万多项,但是专利技术的实施率仅10%左右,科技成果转化为商品并取得规模效益的比例约为10%—15%,而发达国家这一比例一般为60%—80%。虽然造成这种结果有多方面的原因,但缺乏风险投资支持是一个重要原因。据国家科委《科技成果转化的问题与对策》课题组所作的调查,在1997年已经转化的成果中,成果转化资金靠自筹的占56.8%,国家科技计划拨款占26.8%,风险投资仅占2.3%,而在美国,至少50%以上的高科技中小企业在其发展过程得到过风险投资的帮助。根据国际经验,R&D经费、R&D成果转化资金、规模化生产的资金投入分配比例达1∶10∶100,才能使R&D成果较好地转化为商品并形成产业,而我国科技成果转化三个阶段的投资比例失调,从1987—1993年我国R&D经费和R&D成果转化资金的比例基本上在1∶1.1至1∶1.7之间,造成我国高新技术成果产业化过程的资金断层。运用风险投资机制进行融资,可以弥补农业高新技术研发和中试过程中的资金来源短缺,紧密衔接农业科技成果和市场,促进农业科技成果“创意-中试-应用-产业化”的有序转化。

(三)风险投资为农业高新技术企业提供附加价值

对农业高新技术企业而言,风险投资提供的不仅仅是资金本身,而且包括随之而来的附加价值。首先,由于投入到农业高新技术企业中的资金具有很高的风险性,因而风险投资家为了尽量减少风险必须严格筛选项目,注资后介入企业经营和管理实施投资监控,这种职业化的操作规程一方面提高了农业高新技术企业家的管理水平,丰富了他们的管理经验,另一方面保证了风险投资体系的顺利运行;其次,风险投资是有关高新技术创业的信息、知识和理念的载体,风险投资家凭借自身的专业知识、风险意识、管理经验以及与社会的广泛联系,为农业高新技术企业引入金融资源、管理资源、社会资源,从而成为真正“具有附价值的投资人”;最后,风险投资是促进知识资本化的最佳媒介,风险资本的介入为农业科技知识向产品转化,并在农民、农村、农业中广泛应用提供了资金支持,同时将农业高新技术这一无形资产转化为企业的股份,实现了知识资本化。

二、农业高新技术企业融资方式阶段性选择

农业高新技术企业的融资特性决定了其最适宜的融资手段是风险投资,因此形成以风险投资为主导的融资方式组合。但高科技企业的发展过程具有明显生命周期阶段性特点,因而,不同发展阶段有不同的资金来源组合,即不同的融资方式。我国农业高新技术企业的生命周期一般分为研究开发期、创业期、成长期、成熟期四个阶段,处在不同发展阶段的农业高新技术企业应选择与各阶段相匹配的融资方式。

(一)开发期:以业主自筹、财政拨款为主,私人风险投资为辅

研究开发期是农业高新技术的发明者或创业者为验证其创意的可行性,投入资金用于研究的阶段。我国的国情决定了农业高新技术在此阶段应选择以业主自筹、财政拨款为主,私人风险投资为辅的融资方式筹措资金。因为这一时期主要是开展农业科技人员的智力活动,研究开发结果具有不可预见性,风险性极大,其他企业和个人缺乏投资动力,农业高新技术创始人只能以私人积蓄或向亲朋好友借贷获取经费来验证创意的可行性。由于我国目前的高新技术研究开发体制是以政府为主导力量,因而政府在这一阶段发挥着主导作用。加之,研究开发期企业对资金的需求量不是很大,政府有能力提供财政资金或其他形式的资助,如补贴、税收优惠等,以推动农业高新技术从创意设想发展为成熟产业。

具体支持措施主要有几点:一是提供财政资金。美国曾经为了推动农业技术进步,制定《哈奇法》,规定联邦政府应当为建立和资助农业实验站、扩大农业教育计划和组织农业研究的各州提供经费补贴,目前,其农业研发经费占到农业总产值的2%左右,而我国只有0.2%。1999年国家财政科技拨款额达543.9亿元,占国家财政支出比例的4.1%,R&D经费支出为336.7亿元,仅占国民生产总值比重为0.83%。我国是个农业大国,开发农业新资源、新技术、新产品对推动农业科技进步具有重大意义,政府应对所属的农业科研机构以及农业高新技术企业和民间研究机构提供一定的财政支持。二是提供补贴和税收优惠。研究开发期农业高新技术企业资产结构中无形资产占比较大,由于尚未进入量产阶段,企业几乎没有内部积累,又缺乏其他融资渠道,因此政府应给予适当的补贴,并对研究开发期的企业实行免税政策,以减少企业的税收负担。三是设立农业高新技术研究开发基金。我国设有中小企业科技创新基金,已投入人民币12多亿元,上千个科技型中小企业受到资助而健康成长,但该项基金的扶持重点在电子通讯、软件开发等新兴工业领域,对农业高新技术企业扶助力量薄弱。政府应建立农业高新技术研究开发基金,有针对性扶持农业高新技术企业的发展。四是编制项目计划。863计划、星火计划、丰收计划等项目计划的实施,带动了一批农业高科技企业的发展,多项农业高新技术浮出水面,并发展成了成熟产业。十五远景规划将提高农业科技水平、增加农民收入作为重大战略目标,因此政府编制项目计划应向农业倾斜,加快农业科技进步的步伐,保证十五目标的顺利实现。

(二)创业期:以风险投资为主,私人风险投资为辅

创业期是农业科技发明或专利用于产品开发至生产开始的阶段,投入资金主要用于购置生产设备、产品开发及行销。按照产业不同,创业期短则6个月,长则4-5年不等。因为企业没有历史经营业绩记录,且资金需求量大,因此创业期风险最高。这种高风险投入的融资需求,政府基本上无能为力,而且高风险、高回报的理念与政府职能不符,因此政府从农业高新技术企业的投资者中退出。对银行而言,高风险与稳健性原则相背离,因而不会介入农业高新技术企业的创业期。所以,最适宜的投资者是风险投资家,尤其是机构投资者。获得研究开发期的成功后,农业高新技术企业的市场前景和获利机会渐显,风险投资家注意到其开发前景和良好的成长性,受高额回报动机驱使,必然冒一定的风险投资农业高新技术企业,风险投资成为企业占主导地位的融资方式,业主自筹、私人风险投资成为辅助融资方式。我国居民中已形成富裕阶层,市场经济的发展增强了百姓的投资意识,所以在我国发展“天使融资”已具备一定的条件,政府应通过制定相关政策引导私人投资者向农业高新技术企业注入风险资金,谋求更多收益。

(三)成长期:以风险投资、私人风险投资为主,银行信贷、内部积累为辅

成长期是农业高新技术企业技术开发和产品试制已获得成功,市场前景良好,企业已开始逐渐具有经营业绩,需要投入更多资金,进一步提高产品开发能力并占有更多市场份额的时期。在此阶段,农业高新技术企业尝试批量生产,扩大市场行销网络,因而资金需求量相当大。但由于存在很高的市场风险和管理风险,农业高新技术企业融资方式仍以风险投资为主导,与创业期融资方式选择类似。此期,农业高新技术的高成长性和广阔的市场前景已相当明显,会吸引一些金融机构如投资银行等提供中长期贷款,以扶持农业高新技术企业快速成长。高新技术产业高成长性的示范效应也会吸引大批的企业和私人风险资本。例如,浙江省民间资本近年来涌向风险投资,据有关人士估算,企业和私人风险资本远远不止20亿元,他们正以创办研发基地、直接投资、入股等多种形式活跃在高科技产业的研究开发期、创业期和成长期各个阶段,为高新技术注入风险资本超过6.3亿元,成为中小型高新技术企业强有力的发展后盾。在成长期,农业高新技术企业拥有一定的生产经营业绩,内部积累也可以用来弥补紧迫性的资金缺口。

(四)成熟期:以内部积累、银行信贷为主,证券融资为辅

成熟期指农业高新技术企业的技术产品已占有相当数量的市场份额,进入规模生产阶段。这一阶段,企业已经拥有相当高的获利能力和知名度,对资金的需求不似早期那么迫切,可以靠内部积累维持和扩大再生产规模。利用内源融资方式,既可以节省融资成本,又能维护企业的控制权,是企业融资的首选方式。并且农业高新技术企业的经营业绩为社会所肯定,技术风险和市场风险相对较小,信用度较高,容易赢得金融机构的信任,获得信贷资金。为了扩充固定资产补充营运资金,企业可以凭借其内源融资能力发行债券、股票,到资本市场上直接融资。采用证券融资便于企业迅速集中大量资金,实施规模和质量的扩张战略。所以,风险资本不再是成熟期企业的资金供给者,它以股票上市、并购等形式退出企业,实现资本增值,获取高额回报,并开始选择下一个投资目标。

农业高新技术企业发展阶段及其融资方式选择如下表所示。

农业高新技术企业发展阶段与融资方式

发展阶段 研究开发期 创业期成长期 成熟期

农业高新技术表现 研究开发获得成功, 市场前景良好,企业逐渐 企业处于获利状态,已占

为创意和设想,需 企业需要大量资金具有经营业绩,需要投入 有相当数量的市场份额,

要投入资金作进一 用于购置生产设备、 大量资金,进一步提高产 拥有知名度,对资金需求

阶段特征 步可行性研究,资 产品开发及销售,品开发能力,占有更多市 不再迫切。

金需求量不大,市 市场前景略显,企场份额。

场前景不明朗,企 业尚未进入批量生

业尚未进入生产经 产时期。

营时期。

融资风险 风险很大 风险最大风险较大 风险相对较小

融资方式 业主自筹与财政拨 风险投资为主,业风险投资、私人风险投资

银行信贷,内部积累为

款为主,私人风险 主自筹,私人风险为主,银行信贷,内部积

主,证券融资为辅

投资为辅 投资为辅累为辅

风险投资的成败决定于风险资本能否利用资本市场顺利退出。建立风险资本的退出机机制是发展我国风险投资事业,促进农业高新技术产业化的关键步骤:一是利用海外证券市场上市,如美国的纳斯达克小型资本市场,香港创业板市场等;二是建立二板市场,既可为已孵化成功的农业高新技术企业提供蜕资出路,同时也可为该企业的进一步发展筹集资金;三是有选择性地进行柜台交易试点;四是利用购并方式出售农业高新技术企业,这是风险资本退出的一条重要渠道。

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