中国投资基金市场的现状及其发展战略，本文主要内容关键词为：投资基金论文,中国论文,发展战略论文,现状论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中国投资基金市场的发展，必须实现由区域性、分割性的市场向全国统一市场转轨，从“自然演进型”市场向“政府推动型”市场转轨，国内市场与国际市场接轨，最终形成一个符合国际惯例的统一、开放、有序竞争的投资基金市场。
中国投资基金市场的运作效率，从市场容延度看，当前远不及西方发达国家，甚至不及某些发展中国家，但发展潜力是可观的；从市场成熟度看，整个投资基金市场还没有形成一个全国统一的规范化的市场准则，整个投资基金市场处于“自然演进”的相对无序发展状态；从市场可控度看，中国投资基金市场相对于中国证券市场而言，其可控度是比较高的。对今后的运作，本文提出：1.建立全国统一管理、协调基金市场的权威机构；2.成立投资基金管理自律性机构和基金评估机构；3.建立投资基金市场的运行与管理规则。
中国投资基金市场的发展已进入第8个年头，其运作效率如何呢？ 今后又如何发展呢？这里通过中外比较做些初步研究。
一、中国投资基金市场的运作效率
（一）运作效率衡量标准之一：市场容延度。
1.绝对容量比较。绝对容量是指市场化的基金工具所载负的金融资产（或资金）在市场中的总流量（或存量），它反映的是投资基金市场的规模。中国投资基金市场绝对容量较小，甚至不及一般的发展中国家，但如果以发展的眼光看，中国投资基金市场的可能容量是极为庞大的。在中国，投资基金市场最大的融资源泉是居民储蓄及手持现金，其次是一些投资机构和公司法人等的盈余资金。就当前中国居民而言，目前拥有20000亿元左右的银行储蓄和手持现金，面对高达20 %以上的通胀威胁急需分流，以实现保值和增值。而且目前有价证券特别是股票投资风险高，收益相对以前而言较低，因此，居民向具有低风险、高收益的基金市场投资自然而然地成了最佳的储蓄分流方式。
2.相对容量比较。相对容量是指绝对容量与国民生产总值、金融资产总额的比率。就相对容量而言，截止1993年12月31日，中国投资基金市场所吸纳的货币基金，相当于银行储蓄存款的0.5%， 相当于全国股份公司总股本2086多亿元的4%，相当于全国上市的股票总市值的2.2%；在证券交易所上市的股份公司达122家，上市股票215种，上市基金只有淄博基金一支。在美国，到1993年，投资基金总额是美国各银行储蓄总额的1.5倍，在纽约证券交易所有2000多种上市股票， 相应就有2000多个基金公司，个人投资仅占全部股票市值的20 %， 而基金投资则占55%。通过以上对比，可以看出中国投资基金市场相对容量狭小。
3.市场广延度比较。据初步测算，中国投资基金市场拥有的个人投资者不到0.1‰，而美国目前25%的人口参与投资基金市场， 投资总额达8000亿美元，占美国基金市场投资总额的50%以上；英国有7 %的人口参与投资基金市场；日本人投资基金的资产相当于全日本投资总资产的6%。通过上述比较可以看出， 我国投资基金市场在广延度方面有待拓展。
综上所述，无论是从投资基金市场的容量和市场的交易规模，还是从投资基金市场的筹资能力看，我国投资基金市场的容延度都不及西方发达国家，甚至不及一些发展中国家。这说明中国投资基金市场对资源配置的效率不高。但是，中国投资基金市场容延度的发展潜力是可观的。
（二）运作效率衡量标准之二：市场成熟度。
目前，中国整个投资基金市场还没有形成一个全国统一的规范化的市场准则，整个投资基金市场处于“自然演进”的相对无序发展状态。表现在：
1.自发倾向。投资基金市场的形成，是由下而上，由地方政府和企业自行发起，自定规章，自己审批，自主运作，再由中央主管机关总结经验，制订法规加以管理的。这是地方政府和企业为了促进本地区和本企业经济发展，改善本地区人民和本企业职工生活，抢先建立市场机制以吸引资金和资源的一种行为。这可能带来一些问题，如基金的投资政策可能与国家宏观产业政策不相吻合等。
2.债券倾向。从理论上讲，债券的特点是保底保息，收益固定，风险较小；而基金收益的高低则完全是由基金经营的好坏来决定的，收益无法固定，投资者要承担一定的风险。在我国投资基金市场运作过程中，把基金当作一种融资工具，管理人、托管人合二为一，投资行业并无限制，基金发行人对基金收益有不同程度的承诺等，有损基金形象的问题普遍存在，使我国投资基金在设计之初就打上了“债券”的烙印。
3.股票倾向，即二级市场上的股票倾向。基金是一种中长期投资工具，并且严格说来是一种信托工具，受人之托，代人投资于证券、外汇、期货等金融工具，满足那些不能、不愿、不便直接参与的投资者的需要。因此，将基金当作股票炒，是对基金二级市场投资者不负责任的表现。我国目前上市基金数占基金发行数的50%以上，以及沈阳基金具有“准股票”性质，都是中国投资基金市场股票倾向的具体表现。
（三）运作效率衡量标准之三：市场可控度。
投资基金市场的可控度主要表现在市场运行的稳定性和接受控制信号的反映灵敏程度两个方面。中国投资基金市场的稳定性是比较高的。全国基金收益率大多在20%～30%之间，基金交易价格一般在发行面值的2倍左右，基本上反映了基金单位／份额的价值，市场平稳。 如果与中国证券市场比较，就可以更清楚地说明中国投资基金市场的稳定。在目前中国的证券市场上，投资股票主要是为了获取差价，投资债券主要是为了获得稳定的利息收入。基金则可二者兼得。而且一般而言，基金年分红高于国债。就风险性而论，中国投资基金市场较之股票市场正常。
综上所述，中国投资基金市场尽管在市场容延度、市场有序度方面不如西方发达国家，市场整体运作效率不高，但中国投资基金市场相对于中国证券市场而言，其可控度还是比较高的。
二、中国投资基金市场的发展战略
从长远看，中国投资基金市场的发展必须实现由区域性、分割性的市场向全国统一市场转轨，从“自然演进型”市场向“政府推动型”市场转轨，国内市场与国际市场接轨，最终形成一个符合国际惯例的统一、开放、有序竞争的投资基金市场。为此，中国投资基金市场要进行如下运作：
（一）建立全国统一管理、协调基金市场的权威机构——中国投资基金管理委员会。
该机构应是全国投资基金市场管理的最高权力机构。其主要职责是：制定基金管理的有关法规和政策；设计基金市场的总体发展规划；监督基金法规的实施；依据国家产业政策对基金发行流量及存量总额或结构进行调整，从而引导基金市场合理配置社会资源，有效地保护各投资者的合法权益，以培养投资公众对政府的信心。
（二）尽快成立全国性的投资基金管理自律性机构和基金评估机构。
成立该机构的目的在于保护国有资产及社会公众的投资利益，维护基金市场的公平竞争，使投资基金市场沿着健康、稳定、自律的方向发展。随着基金市场的发展，中国要有计划地在经济比较发达的大中城市、沿海开放城市建立若干基金管理公司。一方面以这些公司为主发起设立各类投资基金；另一方面负责本地区的基金投资与管理工作，促进基金业的发展。在此基础上，筹建“中国投资基金公会”，并实行会员制。此外，随着中国投资基金市场容延度（主要指市场绝对规模及相对规模）的迅速发展，相应地建立全国统一的基金评估机构显得尤为重要。因为，在投资基金市场的运作过程中，资产评估具有不可替代的作用。资产评估有利于明确企业产权关系，强化投资公司管理，维护基金交易各方的合法利益。它是西方国家广泛用于投资经营活动，涉及经济、法律、技术等多学科的综合行为。
（三）应着手建立投资基金市场的运行与管理规则。
此规则应是投资基金规范化运行的根本保障。就中国投资基金市场运行现状来看，大家正在做一场无规则的“游戏”。我们必须在若干年内建立以下运行与管理规则：
1.投资基金的发行规则。不同投向、不同类型的投资基金发行对国民经济会产生不同的时滞效应。用于“短平快”项目的投资基金的发行对经济有扩张性影响，而用于回收期限长、建设周期长的建设项目基金（如投资于中长期政府债券）的发行在一定时期内对经济有紧缩性影响。因此，在经济衰退时要增加前一类型投资基金的发行，以此作为扩张性经济政策的执行手段；而在通货膨胀、经济过热时则要增加后一类型投资基金的发行，以此作为执行紧缩性经济政策的手段。
2.投资基金发行对象的选择规则。投资基金特别是契约型投资基金的发行对象应严格局限于居民个人和企业单位。企业单位只能运用自有资金部分或利润留成部分参与投资基金，从而尽量通过非银行资金来源融资，以减少通货膨胀的威胁；而在经济萧条时，则要求银行系统尽力扩大持有各种投资基金券的比重，以扩大货币供给量，刺激有效需求和国民经济的发展。这就是通过基金发行对象的选择来执行紧缩性或扩张性政策。
此外，我们还应尽快制定出投资基金的偿还规则、投资基金的收益分配规则以及投资基金市场主体的行为准则。
目前，我国在投资基金运作方面有一种明显倾向，即把基金管理机构和保管机构视为一体，基金经理公司和基金保管公司职能界限不清，权利互相交融，致使投资基金失去真正含义，不符合国际惯例。因此，必须将基金经理公司和基金保管公司的权利、义务界定严明，互相监督制约，才能保证基金资产的安全和基金运用的高效。