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企业作为人类社会化生产的基本组织单位、市场经济体系的细胞、资本发展的依托形式和促进剂，从它诞生起就是一种有机的社会商品，随着资本的本性、社会的需要而设立、变更、发展、消亡。而在长期的计划经济体制下，它只是一个最基本的生产计划单位，机械地执行着政府的计划指令，只生不亡，渐无生机。随着我国经济体制改革的深入，资产重组、公司上市、企业兼并已成为企业改革的主题，企业在恢复着它的本性，在商品化。于是企业整体价值评估的需求在增加，市场在扩大，对中介机构评估水平的要求也越来越高。那么，企业价值是什么？企业价值如何评估？采用成本法评估企业价值存在哪些问题？如何运用收益法和市场法评估企业价值？笔者根据工作中的体会做一些探讨。
一、明确企业价值的概念
评估企业价值，首先应当明确评估的具体对象是什么，是企业的总资产价值、投资价值，还是股权价值。虽然这些都被称为企业价值，但其内涵都不一样，评估范围相应也不一样。评估对象取决于评估目的。一般情况下，上市公司要求评估股权价值，企业兼并要求评估总资产价值，企业决策或项目论证要求评估投资价值。那么，什么是企业的总资产价值、投资价值及股权价值？他们之间是什么关系？本人认为，在企业持续经营的前提下，从资产所有者的角度看，企业价值被称为股权价值，表现为企业的净资产价值；从企业经营者的角度看，企业价值被称为投资价值，表现为企业的总资产价值扣除流动负债；企业总资产价值即企业有形资产和无形资产价值之和。他们之间的关系为：
企业总资产价值＝企业有形资产价值+企业无形资产价值
投资价值＝企业总资产价值－企业流动负债
股权价值＝企业总资产价值－企业流动负债－企业长期负债
明确企业价值的不同含义及其相互关系是很有必要的，至少可以在以下两个方面对评估专业人员有所帮助：
1.明确评估范围。当一个被兼并企业要求评估其总资产价值时，评估专业人员运用成本法评估，可以只重置其有形资产和无形资产，不对负债进行评估；而当一个上市企业要求评估其股权价值时，则必须在评估企业总资产价值的同时评估其负债的价值。
2.明确评估中所运用的有关经济指标。当一个被兼并企业要求评估其总资产价值时，评估专业人员运用收益法评估，所选用的行业资产收益率应当是总资产收益率；当一个上市企业要求评估其股权价值时，则应当选取行业净资产收益率；当对一个企业的投资决策进行分析评估时，一般选取行业投资报酬率。
二、评估方法的选择
在持续经营的前提条件下，企业价值的评估一般有市场法、收益法和成本法。
市场法，是通过把被评估企业与类似的上市企业或已交易的非上市企业相比较，从而得出企业价值的一种方法；收益法，是用一个适当的折现率或资本化率将企业的未来收益进行折现或资本化，最终确定企业价值的一种方法；成本法，是从重新购建具有类似经济能力的企业的角度，用获取企业现有资产或资产组合所需投入资本的价值来反映企业价值的一种方法。
西方国家和我国港澳地区，由于资本市场发育比较成熟，评估企业价值主要运用市场法和收益法。我国目前以成本法为主，辅之以收益法，市场法很少用。我国评估企业价值长期以来以成本法为主，除了市场发育不成熟之外，还与以下几方面的因素有关。第一，我国的企业大部分为国有企业，国有企业普遍存在着资源配置不合理、资本结构不合理，加之政企难分，短期内很难市场化，评估就很难用市场法；第二，国有企业有三分之二亏损，为负收益，也不宜用收益法；第三，财务会计制度没有明确用市场法和收益法进行价值评估后，企业如何调整账务，如何进行会计核算；第四，用成本法评估企业价值，不动产的重置成本一般高于历史成本，既与企业保值增值的发展目标一致，又便于企业调整账务、进行核算。因此，虽然说成本法很难较准确地把握一个持续经营企业的价值，但在较长时间内，它仍是我们首选的评估方法。
三、成本法评估所存在的主要问题
1.重视单项资产的评估，忽视资产组合能力的评估。单项资产相同的企业，由于资产组合能力的差别，其效益也会不同。企业的价值不仅体现在单项资产上，还体现在资产组合能力上。资产组合能力就应当是经营能力、管理水平，其资产形态就是商誉。而我们目前无论是企业兼并还是上市公司，都很少评估商誉、量化商誉。这样评估出的企业价值是不完整的，也是不公允的。
2.重视一般的资产评估，忽视特种行业特种资产的评估。一些特种行业的企业，单从账面或有形资产看价值量很小，甚至资不抵债，但是，有人却愿意出高出账面价值几倍的价钱购买，这是因为其中存在着特种资产。特种资产由于形成过程比较复杂，时间较长，投资零星且一般作为费用进入当期损益，因而具有账面价值低甚至无账面价值而实际价值很高的特点。如报刊发行业的报刊号、医药生产企业的药批号、旅游企业的特种资源经营权等。在实际工作中，我们比较重视土地、机器设备、房屋建筑和存货的评估，对特种行业的特种资产如何评估研究较少，因而存在着评估结果偏高或偏低的现象。
3.单项资产的价值构成不完整。评估企业中的单项资产，一定要有“整体”的观念，要从企业整体运行、持续经营的角度去重置单项资产的价值。企业中单项资产的价值应由达到该项资产目前工作状态与能力的所有支出构成。而一些评估专业人员在对单项资产进行评估时，只注意了与取得单项资产相关的直接支出，却忽视了该项资产达到目前工作状态与能力的一些间接支出。比如，评估一台正在运行的机器设备，其重置价中只包括了机器设备的购置价、运杂费、安装费、资金成本，而没有考虑勘察设计费、建设单位管理费、联合试运车费、技术培圳费、固定资产投资方向调节税等前期间接费用；评估小型设备时重置价仅包括其购置价、运杂费、安装费，其他支出一概不考虑等等。
四、收益法评估应注意的问题
收益法是目前我国推行的一种评估方法，但由于我国整个经济处于大调整时期，评估人员用此种方法评估时也遇到很大困难，如企业收益额的预测、折现率的选取等等。根据本人的体会，用收益法评估企业价值时应注意以下以个问题。
1.收益额的预测
企业未来收益额是评估企业价值的一个重要指标。预测企业未来收益额时应注意：第一，认真审核企业前三年的损益表，对经过审计确认的可以采用审计结果，对未经过审计确认的，评估人员应当从产品销售收入着手，对其产销量、市场、价格、成本、利润等进行核查分析，对非正常、不合理的因素应进行调整。第二，对亏损、微利企业要分析原因，看是历史包袱、国家政策的影响，还是企业经营无方、管理不善所致。评估人员只要通过核查分析，对问题把握较准，有充分的理由，就可以对这些影响因素进行调整以确定企业的未来收益，但需在评估报告中说明调整的依据。第三，注意企业发展前景分析。有些企业处于新兴发展的行业。有些企业处于国家限制发展的行业，有些企业处于国家将淘汰、关闭的行业，预测企业未来收益时一定要从宏观上、从国家产业政策上把握。第四，评估人员应特别注意预测的未来收益与支持未来收益的必要资产之间的匹配关系。在用企业税后净利润作收益额时，所预测的净利润应当以现有资产规模为基础，不考虑扩大投资对收益的影响。
2.折现率的选取
折现率是影响企业价值评估的又一个重要指标。如何增强折现率选取的科学性，减少随意性，提高可操作性，是我们工作中需研究的问题。选取折现率时应充分考虑以下因素：(1)长短期国债利率、银行存贷利率；(2)国民经济的增长率和被评估企业所在行业在国民经济发展中的地位；(3)被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位；(4)被评估企业所在行业的投资风险；(5)被评估企业所在行业的投资收益率及市场化程度；(6)企业在未来的经营中可能承担的企业风险；(7)类似上市公司的市盈率及每股收益率；(8)潜在投资者的机会成本或潜在投资者进行类似投资的收益水平；(9)企业合理的资金成本。
在同一行业中，小企业的风险大，应适当提高其风险报酬率。
3.收益期的确定
企业收益期的确定应当紧密联系国家产业政策。有些企业处于新兴发展的行业，其收益期就可能是永续的；有些企业处于国家限制发展的行业，其收益期就不应当是永续的，而应根据国家政策预测。
收益期并不一定是折现期。在对企业价值评估时，评估基准日是根据评估的需要确定的，确定在哪一个月的可能性都有。而我国的会计年度为公历年度，收益一般是按会计年度预测的，故收益期与折现期不一致。如果评估基准日确定在2月底，则与确定在10月底所折现的月数是不一样的。一个月等于1/12年，即0.08333年，两个月就是0.1667年。如果评估基准日为2月，则第一年的折现期为0.8333年，第二年的折现期为1.8333年。
五、市场法评估的探索
虽然我国的资本市场发育还不够完善，但随着股票市场容量的扩大，企业整体收购、兼并案例急速增加，已初步具备了用市场法评估企业价值的客观条件，我们要大胆、积极地进行探索。本人认为，用市场法评估企业价值可以上市企业或整体收购、兼并的案例作参考，通过相关财务数据的比较、修正，得出企业价值的评估值。
截至1997年底，我国已上市企业达700多家，分布于机械、电子、汽车、电器、医疗、化工、纺织、建材、交通、旅游、商业服务、公用事业、房地产、金融、信托等30多个行业。上市企业的股票是市场交易的价格，已为公众所公认，可以作为评估企业价值的参考价格。上市企业的股票价格基本反映了上市企业的收益能力，效益好的企业股票价格高，效益差的企业股票价格则低，因此，以上市企业作为评估的参照企业是合理的，是有参考价值的。用上市企业作参考评估非上市企业价值，需研究解决非上市流通的国家股、法人股的价值如何估算问题。同时非上市企业较上市企业变现能力低而应扣减一定比例的价值，如何扣减、扣减多少等问题也需要研究解决。
近年来，企业整体收购与兼并作为资产重组的主要形式在各行各业都有发生，这使以企业交易与兼并案例作参考评估非上市企业的价值成为可能。用这种方法评估企业价值需研究解决如何剔除企业收购与兼并中的非市场因素等问题。
选择参考企业时应注意：第一，选择同行业的企业但不一定是同规模的企业；第二，企业的经营范围要相近或相似；第三，企业的主营产品、主营业务具有可比性；第四，选择的参考企业要尽量多一些。
比较财务指标时应注意：第一，对用以计算比率的基础数据的性质及可靠性进行分析；第二，对应用时点数据或时段平均数据的合理性进行判断；第三，应选用反映企业市场价值的价格数据。