金融危机：一个非线性经济学的微观机理，本文主要内容关键词为：机理论文,微观论文,金融危机论文,经济学论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图法分类号：F83
自1997年爆发亚洲金融危机以来，人们对危机的原因进行了多方面的探讨。观察其中对投机资本风险与收益对称性问题的讨论，实质上是从金融体系本身是否完备这个宏观角度分析金融危机的发生，这很难找到金融危机产生的微观基础。因为经济系统中的时间不可逆性、事物之间多重因果链以及不确定性的存在，使经济系统处于一个不均匀的时空，具有极为复杂的非线性特征。
就金融体系中而言，投机资本的收益与风险是对称的，如果突然出现某个投机资本的冲击，则在非线性机制作用下，可能产生对称性破缺，导致金融市场上投机活动的高度集中，并引致价格的暴涨或暴跌，如此就形成了金融体系的混沌即金融危机。混沌行为对初始条件有极强的依赖性，系统初始条件的微小变动就能带来行为结果的巨大变化，即产生“蝴蝶效应”，这种效应在金融体系中广泛存在。金融体系中存在的这种非线性机制，通过作用于微观金融主体而使宏观经济变量发生剧变，从而使微观的金融风险转化为宏观的金融危机。非线性机制的特点是能将某个信号按几何级数放大或扩展，因此极容易导致金融危机这种混沌状态，它主要蕴含于金融制度之中，也可能产生于微观主体的理性或非理性行为。
第一，金融机构之间存在的较强的关联效应是一种非线性机制
银行系统中的各家银行被同业支付清算系统联系在一起，从而形成了相互交织的债权债务网络。基于营业日结束时的多边清算差额的支付清算系统，使得任何微小的支付困难，都可能酿成全面的流动性危机。金融创新和金融国际化，加深和扩展了银行之间的债权债务网，加重了金融风险的传染性即多米诺骨牌效应。普通企业的破产也会通过乘数效应蔓延，但每一轮的次级影响是递减的；而一家银行破产，将会把其影响范围传播得越来越广，每一轮的影响后果可能是递增的。这样，单个银行的风险，经关联效应非线性扩张，可能演变成整个体系的金融危机。
第二，金融市场上的从众行为，即所谓羊群效应是一种非线性机制
在信息不充分的条件下，经济人很难对未来的不确定性作出合理预期，往往是通过观察周围人的行为来提取信息，在这种信息的不断传递中，许多人的信息将大致相同且彼此强化，因此易作出一致的预期，从而采取相似的行动，这就是从众行为。例如储户在银行出现暂时性支付困难时，有可能进行挤提，这就把一种平常的、极小范围的金融风险转化成大规模的金融危机。再如投机资本攻击股市或汇市，本来也不一定能掀起狂澜，但也正是羊群效应这种非线性机制，将初始信号多倍放大，导致了股价或汇价的暴涨或暴跌。从众行为是一种由个人理性行为导致的集体非理性行为，大部分金融危机都与此行为的发作有关。
第三，金融衍生工具在技术性质上具有的杠杆效应也是一种非线性机制
只要有一定的基金，衍生工具就可以推动数倍的相关资产交易。这种杠杆特性的非线性机制对金融资产价格的变动有推波助澜的放大效应，有利于投机者造市，是导致金融危机的一个不可忽视的因素。金融创新的重要特征之一是将原来合在一起的风险进行了解捆，金融衍生工具一方面便利于转移和分散市场风险，但另一方面多倍增加了信用风险。衍生工具的出现是金融领域的一大革命还是一大灾难，尚在争议之中。
第四，金融市场上存在“攻击者优势”现象即“锁入效应”也是一种非线性机制
在金融市场上，首先发动进攻的一方在引发从众行为后，可能主导价格的变动方向，即使具有同样强大甚至更为强大的资本实力的中央银行奋起防守，往往也难以抵御进攻的潮流，也就是说，攻击者由于时间优势和市场路径依赖性而锁定了金融商品的价格变动方向，路径依赖性是与报酬递增相联系的概念。一般使金融体系出现混乱的正是这些伺机而动的投机资本，尽管中央银行由于决策失误而自乱阵脚的情形也不少见，但毕竟中央银行是金融体系的守护者，是天然的防守方，即使有再多的外汇储备，也不会主动充当攻击者角色。因而在锁定效应下，中央银行从一开始就处于不利地位，这是导致金融危机的一个潜在因素。当然，投机资本能否将市场变动方向锁定是不确定的，因为中央银行掌握政策工具和舆论优势，在一定程度上可调整大众的心理预期，加之国际金融组织力量的介入，攻守双方博奕的结果仅凭锁入效应难以判定。
第五，金融的信用本质和虚拟性质导致的正反馈效应也是一种非线性机制
金融的实质是一种信用关系，金融的发展就是信用关系的扩展。但信用的形成和消亡都具有正反馈特点，一旦存在信用，就会有更多的受信机会，但是一旦信用受到质疑，则信用的崩溃也是加速的。此外，金融市场是虚拟商品的运作市场，具有符号经济的特点。虚拟经济或符号经济具有正反馈特征。一方面，虚拟经济与实质经济具有彼此加强的特点，经济形势好时，两者相互促进，既可能使经济加速发展，又可能导致经济泡沫化，一旦经济出现一点危机苗头，则两者又相互促退，经济金融形势急剧恶化；另一方面，虚拟经济自身有正反馈性，金融市场是一个规模递增的网络，自身可以无限扩张，但脱离了实质经济的虚拟经济最终必将出现回归，从而金融危机就发生了。
从非线性经济学观点看，金融体系本身是稳定的，金融危机的产生是由系统内的随机事件和非线性机制共同作用的结果。关联效应、羊群效应、锁定效应和正反馈效应等非线性机制的展示，为我们遏制金融危机的发生提供了一个可选的思路：削弱非线性机制的作用力，斩断金融风险的非线性蔓延。
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