常熟市交通建设融资存在的问题及对策分析
黄游靖
【摘 要】 本文在对常熟市交通建设融资现状分析的基础上，指出了常熟交通融资方面存在的问题，针对这些问题，围绕规范市场融资主体、创新融资方式、发展直接融资、股权融资、加强融资人才培养等提出了提高交通建设融资能力的一系列对策。
【关键词】 交通运输；项目建设；融资对策
引言
交通运输是经济社会发展的基础性、先导性和服务性行业。长期以来，常熟市经济社会发展所需资金主要依靠政府财政投入，特别是交通运输基础设施建设资金供给渠道单一，筹措资金规模不足，资金问题严重制约着交通发展的规模和速度。截至2018年底，常熟市境内公路总里程达3418公里，公路密度为2.678公里/平方公里，“五高、七纵、七横、二环”的干线公路网骨架初步形成。航道总里程达527.29公里。交通基础设施规模呈现总体适应、结构不断优化的格局。根据市政府“交通强市”计划，2019年度具备开工条件的重点交通项目计划总投资41.85亿元，当年度计划投资12.95亿元，面临巨大的融资压力，仅靠地方财力已无法覆盖如此庞大的资金缺口，常熟市交通运输行业面临着提升融资能力、保障重大交通项目资金需求的巨大压力。
一、常熟市交通建设融资现状
2014年至2019年是常熟市交通建设史上资金投入最多的一段时期，累计完成投资102.47亿元，建设资金主要来源于财政拨款和银行贷款，具体情况如下：
——财政拨款。2014-2019年财政累计拨款62.14亿元，占比60.64%。
在溶出时间80 min、液固比2.51、搅拌强度400 r·min-1的条件下，考察溶出温度对铁溶出率的影响，结果如图1所示。
——银行贷款。2014-2019年银行累计贷款25.02亿元，占比24.42%。
2.通过发行地方政府债券解决资金来源
表1 2014-2019年常熟市市本级交通建设资金来源(单位：亿元)
二、常熟市交通建设融资存在的问题
（一）交通建设涵盖范围扩大，资金需求结构更趋复杂
基于以上常熟市交通建设融资方面存在的问题，提出以下拓宽常熟市交通建设融资渠道的对策：
明廷对亦失哈巡视奴儿干并输送人员物资非常重视，但罢松花江造船直接影响了亦失哈巡视奴儿干等地，也给奴儿干都司辖内其他地区之间的联系带来了不便。于是，“造舟役复兴，中官阮尧民、都指挥刘清等董之”。［7］
（二）融资渠道单一，融资风险增大，不能够满足交通发展的需求
目前，常熟市交通建设的资金来源主要为财政拨款和银行贷款，这两种方式与国家宏观调控、行业政策、金融监管政策、货币政策的相关性高，一旦经济下滑、国家宏观政策调整甚至转向，将直接影响交通建设资金的筹集与投放。因此，需多渠道保障项目资金来源，分散政策风险。
（三）融资难度加大
随着“三去一降一补”的持续推进，以及国家严控地方政府隐性债务，各金融机构收紧头寸，商业银行信贷规模进一步收缩。受此影响，常熟市交通运输部门通过银行贷款形式间接融资的难度空前加大。
（四）融资经验不足，缺乏高素质的专业队伍
近些年来，常熟市交通建设领域融资主体主要是交通局下属国资公司，除发行过一期企业债外没有其他直接融资的经历，新形势下需要更多熟悉投融资管理、资本运作的专业人才以适应大规模市场化融资的需要。
三、提高常熟市交通建设融资能力的对策
随着综合运输体系的发展，常熟市交通运输行业的项目建设内容不断扩大，项目范围涵盖公路、铁路、运输站场、航道等领域，这些项目有其自身的行业属性，属性的差异导致资金供给渠道的不同，资金需求结构更趋复杂。
5.通过发行非公开定向债务融资工具融资
（一）做大做强现有融资平台，提升平台融资能力
目前，常熟市交通建设领域主要有三家公司承担融资、建设职能：常熟市交通公有资产经营有限公司（AA+）、常熟市交通投资发展有限公司（常熟市交通公有资产经营有限公司的二级子公司）、常熟市交通物流产业发展有限公司，融资主体分散，不易于形成规模优势，且三家公司的资产都以公益性资产为主，经营性资产较少，融资可持续性能力低。
表2 常熟交通公有资产公司下属子公司明细
以常熟市交通公有资产经营有限公司为例，公司承担了常熟市大部分交通基础实施建设项目，在资金和资产注入、政府补贴等方面获得了市政府有力支持，地位突出。从资产构成看，公司资产主要以公益性资产为主，经营性资产较少。如表所示，常熟交通公有资产公司目前有18家全资或控股子公司，其中母公司及旗下全资子公司城乡绿化建设公司、交通投资公司2家公司职能定位为城市基础设施及公用事业投资建设主体，为主要的公益性资产分布单位。另外，分布经营性资产的16家子公司，绝大部分年营业收入低于1000万元，基本处于分散运作、各自为阵的状态。
建议对上述公司进行内生式及外延式资产重组，在整合自身优质经营性资产的同时，继续整合旅游等优质资产，设立常熟市交通旅游投资集团有限公司，充分发挥该集团公司的资产优势和信用优势，以该集团公司为主体，实现市场化运作，合理配置交通、旅游行业优势资源，建立高效、规范、合理的决策管理机制，鼓励公司实行规模经营、滚动发展，提高融资和还贷能力。
（二）稳定银行信贷渠道，充分发挥其应有的长期融资作用
银团贷款额度大、周期长、风险较小，在经济下行、减税降费的新常态下，交通基础设施领域的财政拨款将愈趋紧张，应通过财政返存手段等进一步巩固银行信贷渠道，继续保持和各大银行的良好合作关系，争取其更多的信贷资金。
（三）积极创新融资方式，走多元化的市场融资之路
短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式，具有筹资成本低、筹资数额大的优势。可依托常熟市交通公有资产经营有限公司这一平台，在银行间市场交易商协会注册发行短期融资券。
1.通过PPP、开发交通设施衍生品等方式吸纳民间资本
PPP（Public-Private-Partnership）公私合营模式，是公共基础设施中的一种项目运作模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，明确风险分配框架、项目运作方式、项目投融资结构、回报机制、配套安排等，通过组建项目公司，让民营部门参与公共基础设施的建设，政府部门定期向项目公司付费。同时，可通过出让交通设施广告使用权、冠名权、土地资源开发权等附属衍生品进行融资。
——其他资金。2014-2019年其他资金15.31亿元，占比14.94%。
地方政府债券是由省政府发行后转贷给市、县两级政府的债券，按照资金的用途和偿还资金的来源分为一般责任债券（普通债券）和专项债券（收益债券），募集资金一般用于铁路、公路、机场、水利工程、生态环保、医疗健康、水电气热等公用事业、城镇基础设施等方向。可通过发行地方政府债券，保障我市重大交通项目资金来源。
3.通过发行中期票据融资
该公司SAR装置再生炉LaserGas Ⅱ激光氧分析仪运行的稳定性与工况有着密切的关系，同时仪表自身透光率的变化又对仪表的测量起着决定性及可靠性的作用，其中还包括法兰孔的结焦以及氮气的吹扫等干扰性因素。因此维护仪表前需了解工况，保证仪表的可靠性以及测量数据的准确性。同时，维护人员提升自身的专业素质，加强日常的维护工作，保证分析仪正常运行，让在线分析仪器的作用和性能得到充分发挥。同时根据分析仪的数据能够及时调整工况，确保了装置更加安全平稳的生产。
中期票据是一种经交易商协会一次注册批准后、在注册期限内连续发行的公募形式的债务证券，它的最大特点在于发行人和投资者可以自由协商确定有关发行条款(如利率、期限以及是否同其他资产价格或者指数挂钩等)。可依托常熟市交通公有资产经营有限公司这一平台，在银行间市场交易商协会注册发行中期票据。
如上所述，魏晋南北朝对“过”的语法化考察也是主要集中于对动词与“过”的组合情况，且“过”为“经过”“到”之意。如：
4.通过发行短期融资券融资
对常熟市交通行业来说，除财政拨款和银行贷款融资渠道外，应大力通过以下方式进行融资：
2.2 对照品溶液的制备 以色谱级甲醇作溶剂，精密称取大黄素-8-O-β-D-葡萄糖苷、大黄素甲醚-8-O-β-D-葡萄糖苷对照品适量，配制成浓度为66、48 μg∕mL的混合对照品溶液（先用0.5 mL二甲基亚砜溶解，再用甲醇定容至刻度）。
李峤汝从石家庄带回来的信，一共14封，苏楠用了一个上午读完了。信里，杨小水首先回答了常江问到的问题，一个女孩为什么叫小水这样过于随便过于平常的名字。汝河岸边，因为近水，好多小孩生下来就跟水结下了不解之缘。大人给孩子起的名字里多跟水有关，张大水，刘水，陶小水，王水生，陶水旺……这个水字还有一层意思，因为水是贱物，河里塘里地里井里沟里，到处都是，人叫了水，就不稀罕，好养活。杨小水出生那天，碰巧汝河水又溢了，院子里到处都是水，小水就是这样来的。
非公开定向发行债务融资工具是指向特定数量的投资人发行的债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让，其发行方式具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化、适合投资者个性化需求、有限度流通等特点，且由于是非公开发行，可突破《证券法》关于公募发行债券“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的限定。
企业在重组过程中，如果没有完全、及时地履行纳税义务，可能导致重组后的税负增加，甚至面临法律风险。因此，在重组业务中，企业应该重视可能存在的税务风险，积极开展税务风险控制工作。主要可以从以下几方面入手。
6.通过发行企业债券融资
企业债是指具有法人资格的企业，依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，一般是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行，最终由国家发改委核准，按照期限可划分为短期企业债券（1年以内）、中期企业债券（1年以上5年以内）和长期企业债券（5年以上），具有筹资成本低、筹资数额大的优势，且发行不会稀释股东权益。常熟市交通共有资产经营有限公司于2014年4月底发行了23亿元7年期付息式固定利率企业债，票面年利率7%，募集资金全部用于常熟市三环路东南环快速化改造项目。此次企业债的成功发行为全市交通领域拓展融资渠道进行了有益的探索与尝试，结合公司财务状况及交通领域建设资金需求可择期续发。
1.2 纳入与排除标准 纳入标准：①确诊为NSCLC的患者；②研究内容包括患者临床特征及TAMs性质与5年生存率联系的病例对照研究；③有客观结局的研究。排除标准：①会议摘要，病例报告，社论和叙述评论等类型文章；②重复发表或年代久远的文章；③来源于统计源期刊或遴选期刊；④原始文献数据不全，通过直接间接的方法无法获得比值比(odd ratio,OR)和95%置信区间(confidence interval,CI)；⑤文献存在明显错误。
7.通过对公路资产售后回租进行融资
售后回租是指承租人将自有或外购的资产出售给出租人（一般为资产管理公司或租赁公司），然后向买方租回使用并定期支付租金的融资租赁方式。这种融资方式能盘活存量资产，具有程序简单、租约灵活、节约成本等优势。2014年4月，常熟市广播电视总台将市国资办划拨至其名下的路面资产为标的资产出售给远东国际租赁有限公司，融资总金额5亿元；远东国际租赁有限公司再将该资产返租给常熟市广播电视总台，租期6年，常熟市广播电视总台在租赁期内向远东国际租赁有限公司按期支付租金，常熟市广播电视总台继续保持对标的路面的管理权，至期满时购回资产所有权。鉴于此，可依托常熟市交通公有资产经营有限公司，通过市国资办的资产划拨函将全市的路面资产划拨给上述公司，实现融资目的。
（四）加强融资人才的培养，为可持续发展提供智力保障
投融资管理、资本运作需要完善的体系支持，这种体系包括决策规则、比选标准、项目评审规则、项目运营规则、项目风险防范措施等。交通建设融资涉及范围广、资金需求量大、参与方众多、政策性强，需要一支高素质的人才队伍，这支队伍既要了解交通运输行业，还要熟悉资本市场、金融市场，能敏锐洞察政策变化。为此，一方面要强化对原有投融资人员的业务培训，另一方面还要引进相关的投融资专业人才，并建立配套的人才激励机制及绩效考评机制等。
四、结语
长期以来，受思想观念、体制机制的束缚，灵活多变的市场化融资方式在常熟市未能得到有效实践。当经济发展到“十三五”这个时代门槛，交通建设资金需求动辄以数十亿计数时，融资的重要性似乎愈加明显。我们相信，只要经济社会向前发展，常熟市交通建设融资问题永远是一个重要的研究课题。
参考文献：
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（常熟市财政局政府投资项目资金管理办公室，江苏 常熟 215500 ）
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