投资开放式基金的秘诀（待续），本文主要内容关键词为：开放式基金论文,秘诀论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
第七篇 开放式基金的投资理念
四、企业都有三本账
细究起来，在这个市场混得越久的基金经理对市场的看法反而越悲观，那些对证券市场的基石——上市公司的内部运作情况了解得越深入的基金经理在市场上运作自己资金时反而越保守。这一点很像是那些在路上开车久了的老司机，当他们对路况了解得越多，对执法的交通警察的所作所为认识得越深，他们在公路上行车时就越是小心，对在路上可能发生的一些不利的情况，提前做的准备也就越充分。
下面的企业走得多了，和那些企业的老总打交道多了，很多基金经理留给自己的心眼儿也就多了起来。很多的时候，对企业情况了解深入了之后，你才会发现目前国内相当多的企业都有三本账：一本是报给下来检查工作的领导和送到银行那里申请贷款的账，好处说的多一点，企业未来发展的光明前景描绘得绚丽一点，如此上级领导拍企业领导肩膀表扬，银行负责人签字把钱贷进企业的机会多一些；第二本账是报给税务局的，不管是国税还是地税，他们工作的中心就是向企业依法征税。为了少交税，很多企业常常把自己发展之中的难处谈得多一些，有什么利润也都给藏起来，或是找个贴心的财务把所有已经赚的钱通过做账全部都打入成本之中，税务局的同志来了，企业领导总是一脸苦相，困难呀，你们看我们这么多的职工工资的发放都很困难了，就请领导高抬贵手吧；第三本账是企业领导自己看的，企业运营的真实情况，公司发展的真正底牌全在这本账上，这本账甚至连公司管理层和董事会的多数成员都不可能有清楚了解的，那里边有着太多的秘密了，哪一条真的被捅出去之后，当地纪委和检察院都能让企业主要领导坐在小黑屋里喝上几壶，这本账只有很少的企业内部运作核心人员才能知道。当然，那些什么证券公司的分析人员、基金管理公司的研究人员更是不能让他们知道的。让他们写什么投资研究报告吧。真是非常可笑，到了企业之后，由上市公司的董事会秘书陪着到生产区里转上一圈，晚上到饭店里吃上一顿，第二天端茶送客，你说他们怎么能知道企业运营真实的情况呢，那些年轻的基金管理公司的研究人员顶多也就是外边表面的东西看了一点，他们怎么可能知道企业把什么资产通过财务处理后是做为已实现的利润还是根本没有出厂门的库存呢？他们怎么可能知道，我在把财务报表汇总之前，在当地的一家酒店里和负责审计工作的注册会计师先谈了一些什么，后又送给了他们一些什么呢？这些事情，只要内部不自己捅出去，1000多家上市公司，证监会他们一共那么几十个人，查得过来吗？现在回想起来，正是这种纸和火的关系，才最终导致了许多像粤金曼、琼南洋、郑百文之类的企业最后当被迫露出真面目来时，把广大投资者，包括那些号称什么事儿都比别人多知道一点的基金经理都吓了一大跳。
目前最让很多基金经理感到悲观的情形是，尽管我们的市场一直高高地顶在2000点左右，然而按照他们的经验，尽管我们国家的经济还是一个成长型的经济，但如果用一种价值型的思维来看待我们的市场，得到的结论可能是非常有趣的，那就是，不值。尽管上海综合指数把市场的价格给定在了2000点，而实际上这个市场只值1200点，也就是说，从长远的角度来看待我们的市场，平均30几倍的市盈率是一个正常的投资范围。
价格，往往是一种非常主观的东西，同样的商品在不同的消费者心目中，在不同的销售场合里，是一个十分主观的东西，价格是和需求联在一起的。而值这个字就不一样，值，已经离开了需求的范畴，它代表着的是某种更加客观的东西。比如一件衣服它的价可以随时因为不同的眼睛的打量、不同的手去触摸、不同的光线去烘托、不同的销售人员去推销而发生不同的变化。反过来，值，值的概念在经济学和消费生活中的弹性是十分有限的。
经过一系列对价与值最基本的研究和认识以后，我们许多的基金经理会得出这样一个结论来，即我们今天的市场之所以能够被高高地举在2000点以上，其中一个非常重要的原因就是近一两年来，资金供求方面的关系和格局发生了很大的变化，一方面银行里存着6万个亿，另外一方面国内有效的大众投资工具又很有限，其结果是一时间，各种各样的资金全部云集在证券市场里，很多企业不知通过什么手段搞到钱之后，他们没有把资金用于改造设备、改进服务方面，那多累呀，还是直接进二级市场多省事呀，赌的就是股票，玩的就是心跳。银行也是；现在值得投入的项目实在是越来越少，还不如进股市里呢，于是从银行里出来的资金七弯八绕地全都跑到了股市里边来。俗话说水涨船高，在很多基金经理眼中，股票是船，资金是水，既然现在不像1997年5月份那样，管水龙头的人当时把所有进入股市池子里的水都给拧死了，船下面没有水了还说什么呀？现在的问题就是因为船下边的水太多了，于是我们的股市自然地冲上到2000点。这一切都有赖于我们市场里资金面的宽松，然而真正从长期的角度来讲决定市场价格的还是有赖于企业的基本面。上边分析过，多数基金经理对国内上市公司的基本面状况十分地不乐观，这可能就是我们市场真正的问题所在了。怎么解决目前市场价与值严重脱节的问题呢？上上下下的人可能都在想这个问题，如果让币场内部那些无序的资金更加有效而规范地服务于我们这个市场呢？可能，我们的开放式基金，就是这样地被方方面面的人想到了。
五、开放式基金是一类产品
基金经理怎样认识开放式基金今后的发展呢？
尽管我们的开放式基金仅仅还处在一个起步的阶段，但正像一位哲学家所说的那样，一个人要是不但想做成事，而且还想把事情做好的话，他需要的就是从大处着想，从中处着眼，从小处着手。也许在中国证监会有关领导的想法中，目前我们所开始着手做的开放式基金只是我国基金事业发展的各个阶段中的一个阶段而已；按照国家整体的想法，我们的基金可能要像美国金融管理机构发展基金业那样，一步步慢慢地、扎扎实实地向前发展。第一步是封闭式基金，第二步是开放式基金，第三步是社会保障基金，第四步是指数基金，第五步是私募基金。中国基金业发展的基本步骤可能也是这样的，只不过在我们的第三步和第四步之间，还会再加上一个什么中外合资基金。在西方金融发达国家里，开放式基金不是一种产品，而是一类产品，这里有很多不同类型，甚至不同性质的产品。有很多人说过，美国人前天的一级市场就是我们昨天的一级市场，美国人昨天的二级市场就是我们中国今天的二级市场，而美国人今天的基金管理现实很可能就是我们明天的基金发展的方向。
客观地看一看我国基金业和美国基金业到底都存在着一些什么样的差距。说到基金管理，首先得提到管理基金的人。说到人，特别是说到人种上的差异，中国人远要比美国人聪明。世界上很多见多识广的权威曾经这样评价我们中华民族，这是一个绝对不缺少智慧和辛劳的民族，但这里却到处充斥着那些由中庸哲学所构成的懦弱、利益间过多算计所出现的不团结，以及对法律与制度轻视所形成的某些恶习。说到法律和制度，从1979年彭真同志当选为全国人大法制委员会主任开始，我国各级政府、各个机构制定的规章与法律实在是不少了，问题是没有人去维护和遵守法律。一个美国的律师曾经说过，远的不讲，就说你们中国证监会制定的有关上市公司披露的规定，远要比美国证券监督管理部门对当地上市公司所要求披露的内容多得多，规定也严厉得多。你们证监会要求企业披露的很多条款、很多会计上的科目，对我们很多美国的企业家来讲，那简直就是等于让他没有一些最基本的隐私而生活在公众之中了。但问题是你们上市公司的人有多少是遵守那些规定了，一方面中国的证券监管要求上市公司披露的东西是各个市场制度国家中最多最严的，另外一方面上市公司所做出的报表又有几个是真实可靠的呢？其实，很多东西表面上看是法律上的问题，实际上还是中国几千年来形成的文化所造成的。
中国的基金经理绝对在智谋方面，在市场的运作经验方面不会比外国的那些专家差。实话说，要真是请那些在美国做基金的高手来中国市场里玩，他们肯定会被这里成长起来的人给打得找不着北，在中国的证券市场里玩哪有美国人的戏呀。
但是美国做基金的高手有一些东西确实是我们这里所不具备的，那就是做好基金、取信于广大投资者的第一条，诚信，中国人最缺的就是这个，诚实、信用。别看就是这么几个字，但这叫是整个基金事业的一个灵魂和基础。而这种意识的建立，绝对不是一个指望着在短时间里可以形成的。如果说中国证券联合设计中心在2000年10月里报导的那篇文章里有这样那样的偏见和不客观，但光是从诚实和信用这一点上来认识我国基金业发展现状，确实是值得我们广大的投资者深思的。我们相信，中国的基金事业在以后发展中，一定会慢慢地在这方面提高自己的投资理念。
我们的基金市场和美国的基金市场存在着另一个很大的不同是，我们的市场里确实缺少一些能够把基金事情做好的条件和基础，缺少一些能够适应市场的最基本的工具。中国的市场是单边的只能向上做，不能向下做的市场。由于中国政府不鼓励投资者在市场里投机，因而曾经设计并实行过的一些有助于市场活跃的金融衍生工具最后又都被取消了。在美国不但有信用交易、个股买卖没有涨跌板制度、一天之内投资者可以以T+0的方式做两次以上换手，而且与中国证券市场最大的不同是这里投资者可以在场内使用很多金融衍生工具。相应来讲，美国的基金经理比中国的基金经理做交易又难又容易，难的是他们要根据市场的规则而掌握很多技术性较强的金融工具，容易的是，不管市场是上起还是下落，基金经理都可以有很多理财的选择，他们不必像中国的基金经理那样，经常看着市场缩量阴跌而束手无策地咬着自己的指甲。我们相信，今后随着越来越多的机构投资者进入市场，随着广大投资者在市场里的投资活动越来越理性，中国的基金经理在运作他们的开放式基金的时候，再看到市场出现下落时不会再像目前这样坐在计算机前继续无所适从了。
中国基金业目前与美国基金业的第三个比较大的差异是，在我们的基金管理公司与广大的投资者之间缺少一个中立客观的评价体系与评级机构。美国的很多投资者在评价基金公司之间的绩效时，他们的判断是可以通过很多有关的数字而获得依据的，在他们决定买卖基金时，晨星等基金评级机构会为他们的决定提供有效服务的。而目前在我国确实还缺少某种市场内、基金业内互相间比较认同的一套评价参数或一种评价体系。美国的基金从业者在谈到自己的基金表现和介绍自己管理基金的风格时，常用的是一些在圈子内比较通用的指标来做说明。欧洲和亚洲的那些基金经理们在谈到自己管理的基金绩效时也常爱用美国摩根斯坦利的有关金融指标。中国的基金经理目前最常被舆论评价的指标通常还是两个市场大盘的指标。中国的投资者最爱说，哪家基金管理公司管得很臭，是因为输给了大盘。今后，中国的开放式基金真的全面投入运作后，如果市场里没有一个比较合理而科学的评价体系去影响广大投资者对开放式基金的选择和评价的话，那就有可能出现，当市场阴跌基金出现亏损时，他们也许并不急于把钱从基金管理者手中赎回，而引诱他们更多做出赎回判断的时候竟总是他们相信基金经理已经没有能力追上大盘的成长速度了。
今后，中国开放式基金经理对各种政策的判断与适应也将会变得非常重要，同时很多的过程也将变得相当的艰难。尽管目前中国高层的证券监管人士一再表示不可能很快地做出国有股减持的决定，但毕竟那是一个整个市场中最大的负面题材；中国最终加入WTO，那个已经被市场里传说了多年的A股与B股同股但不同权的问题，目前已得到解决。中外合资的证券公司与中外合资的基金管理公司进入中国证券市场，会不会就像今天遍布在中国大街小巷里的肯德基与麦当劳那样，已经把未来中国的消费市场给抢得差不多了。
今天很多市场内的人都在猜测，也许明天很多市场之外的人都开始相信，中国的基金业并不永远只是一件必须获得官方支持才能生存与发展的事业，不会的。随着市场的进一步开放，我们相信，未来我们一定会看到在那些所谓的正规军阵地的边上将活跃着一大批机动灵活的游击队的身影。他们将和目前政府批准的那些基金管理公司对那片陌生而肥沃的私募市场进行了一番最激烈的争夺。理财业务的理想境界不是在共同基金的管理方面，而是在私人理财方面。这种业务将对管理资产的人提出更加有力的挑战，服务者与被服务者之间将体现在一种更强的服务意识之上。那些可能今天在开放式基金里做得最优秀的一些理财者，对他们的未来最充满了挑战和诱惑的可能不是来自中外合资基金管理财的公司。有人甚至怀疑，几年之后，中国基金业里做得最好的可能不是国营企业的，不是外资企业的，最有可能的是那些私营企业里的理财高手。（待续）