PPP项目对中国中铁财务风险的影响
——以公主岭市地下综合管廊项目为例
翁益成
（华东交通大学 江西 南昌 330013）
摘 要： 当前我国PPP项目盛行，PPP项目呈现资金需求量大、投资周期长、回报率低等特点，财务风险贯穿于项目全过程，不同项目阶段的存在不同的财务风险，因而衡量PPP项目的财务风险十分关键。
关键词： PPP项目；中国中铁；财务风险
PPP项目合作期限长，存在设计、融资、建设、运营、移交等多个环节，不同阶段存在着不同的财务风险，风险结构及其机制显得较为复杂。而对PPP模式进行详尽的风险分析，可以改进PPP模式，规避某些不必要风险，同时也能够更加全面地分析风险和应对风险，达到保证项目顺利实施的目的。
在法律效力上，《中华人民共和国城乡规划法》属于行政法范畴，其地位仅次于宪法。《城市绿化条例》《风景名胜区条例》是法律效力低于宪法和法律的行政法规，在中国立法体制中具有重要地位，是仅次于法律的重要立法层次。部门规章作为法律和行政法规的补充形式，对它们的内容进行了细化与具体化，便于法律法规更好地实施。
一、财务风险简介
（一）企业财务风险
企业的财务风险通常体现在筹资、投资、流动性和收益分配四个方面，筹资风险通常情况下是由于经济环境等因素的改变，导致企业在进行筹集资金时财务成果产生不确定性。投资风险一般是指企业对项目投入资金后，因为市场情况的改变而影响企业的利润，造成的实际收益与预期收益偏差。流动性风险是企业所控制的资产不能确定且正常地转移现金资产或是不能正常履行企业债务和付现责任的可能性。收益分配风险是指由于企业收益分配不合理，而给企业带来的经营风险。
（二）PPP项目财务风险
PPP项目可按其周期划分为融资期、建设期和运营期三个期间，不同期间财务风险，更加适合PPP项目面临的实际情况（见下表 1—1）。
矿区二叠系和古近系中火山岩均较发育。二叠系火山岩主要出现在早期，为中酸性火山碎屑岩及熔岩。古近系古新统典中组火山岩在本区较发育，出露于矿区大部分地区，主要有气孔状安山岩、粗面岩、凝灰岩、火山角砾熔岩等。
表1—1 PPP项目分期的财务风险
二、公主岭市地下综合管廊项目概况
（一）项目建设运营内容
明股实债模式。中国中铁作为央企，必须要服从国资委的监管要求，对于已实行明股实债类PPP项目要求清除出库，国资委也可能会要求中国中铁承接引入财务投资人的股权，导致资金大规模流出，中国中铁绝对控股项目公司，对项目公司实行并表，推高自身的资产负债率。
（二）项目资金结构
公主岭综合管廊项目融资方案中项目资本金和注册资本金金额一致，占总投资额的20%，金额为50658.8万元。其中，政府方出资13677.88万元；中国中铁出资15197.64万元。管廊先导基金公司出资21783.28万元。（项目资金结构见图2—1）。
图2—1 项目融资方案图
三、公主岭市地下综合管廊项目财务风险识别
（一）融资期风险识别
1,2,1,3,1,4,1,5,1,6,1,7,…,1,k-1,1,k; 2,3,2,4,2,5,2,6,2,7,…,2,k-1,2,k; 3,4,3,5,3,6,3,7,…,3,k-1,3,k; 4,5,4,6,4,7,…,4,k-1,4,k; 5,6,5,7,…,5,k-1,5,k;…; k-2,k-1,k-2,k; k-1,k。
（二）建设期投资风险
对处理好的试样进行单轴压缩试验。在实验压缩过程中，轴向荷载加载速度控制在0.50 MPa，然后在岩样与实验机之间应适当涂抹润滑剂，以便减少“端部效应”对实验结果的影响。观察试验过程中岩石试样破坏特点，记录岩石在压缩过程中轴向应变、横向应标数据，绘制试验的应力—应变全过程曲线，分析盐岩的单轴压缩条件下的力学特性及遇水软化特性。
（三）运营风险
同股同权模式。项目在同股同权模式下，基金公司享有项目公司43%的股权，中国中铁享有30%的股权，政府方授权代表公司享有27%的股权，该项目公司中3家公司均没有达到绝对控股的水平。由于缺乏项目公司的控制权，项目公司存在着经营风险，中国中铁存在表外业务风险。
四、公主岭市地下综合管廊项目对中国中铁财务风险的影响
（一）出表风险
绩效考核不合格风险。如果项目各阶段绩效考核不合格，政府将停止支付可行性缺口补助并采取相应的处罚措施，上述情况将导致项目公司出现亏损。
“两金”分别指各类别的应收款项以及各类存货。其中：应收款项包括应收账款和长期应收款等款项；存货包含原材料、在产品等内容。企业如果将PPP项目并入本公司财报，那么必然会造成“两金”上升，不符合国资委的要求。
公主岭综合管廊总长度为20.74km，涉及迎宾路、公主大街、岭南大街和西八路四路段。
建设成本超支风险。项目成本超支会导致项目资本成本增加，减少项目利润，而项目利润的减少可能会增加现有资金的压力，增加财务负担。
资本金出资不及时。股东各方由于资金不足和内部审批流程复杂等原因不能及时足额出资，会直接影响项目公司组建和项目建设进度。
（二）入表风险
图5为Activiti引擎的系统服务结构图，给出了引擎提供的所有功能组件。ProcessEngineConfiguration是配置管理类，管理的对象包括ProcessEngine、XXservice和数据库session等。对于ProcessEngineConfiguration的配置，Activiti默认从activiti.cfg.xml中读取，也可从Spring的配置文件中读取。ProcessEngine提供有很多工作流方法的服务，都是线程安全的，下面对各服务的功能进行介绍。
五、对策建议
（一）建立资本结构调整机制
公主岭市地下综合管廊项目追加或减少投资将改变资本结构，影响融资成本。同样，项目公司可以与出资方签订相关的协议，降低对融资成本影响。如在追加投资时应使用自有资金进行出资，而不通过贷款方式增加投资，以及避免资产负债率上升的风险。
（二）利率交换
在PPP项目融资中，需要按浮动利率支付贷款利息的SPV公司同意在浮动利率低于约定的固定利率时向银行支付两种利率之间的差额部分，当浮动利率高于固定利率时，SPV公司也会得到利率交换服务供应方的差额补偿。
（三）建立财务风险监测指标
中国中铁在观测利润表、资产负债表中数据的变化外，还需要设置项目盈利能力和偿债能力的指标，通过指标的计算来更好的分析项目公司当前面临的财务风险。
（四）建立财务风险预警机制
公主岭地下综合管廊PPP项目与一般的生产企业存在差异，项目公司应根据自身的实际情况来建立合理的财务风险预警机制。在风险警戒线的设置上，项目公司需要特别注意对现金流、企业偿债能力和资金使用效率的分析。
参考文献：
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[3]肖成志.对我国与英国PPP模式发展路径的比较分析[J].西南金融,2016(12)：44-48.
作者简介：
翁益成（1993.12.9-），男，浙江杭州人，汉族，硕士研究生，专业：会计。