发展我国乡镇企业投资基金的意义及可行性分析，本文主要内容关键词为：乡镇企业论文,投资基金论文,可行性分析论文,意义论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
文章认为，发展我国的乡镇企业投资基金是一种良好的融资途径。投资基金相对于银行贷款、农村合作基金、股份合作制等其它乡镇企业筹资来源有其不可比拟的优越性：面向社会，面向资金市场，可避免高风险性；节省交易成本，具有其重要的现实意义。发展乡镇企业投资基金的可行性是：1.从发展投资基金的资金来源，资金投向及宏观环境来看，我国已具备发展投资基金的客观条件；2.从微观来看，我国乡镇企业已具备资金的投资条件。
中国乡镇企业经过16年的发展，现已成为中国农村经济发展的一支重要力量。但是目前乡镇企业还有许多问题需要解决，其中最主要的问题就是资金短缺问题。怎样解决我国乡镇企业发展中的资金短缺问题呢？笔者认为发展我国的乡镇企业投资基金不失为一种良好的融资途径。
一、我国乡镇企业发展中存在的问题
目前，我国乡镇企业面临三大问题，第一是转换经营机制，把企业真正搞活。第二是产品升级换代，向名、优、特发展，并努力占据一定的市场份额。第三是乡镇企业集团化、国际化，使中国出现一批国际上有一定知名度的大型企业，或企业集团。勿庸置疑，乡镇企业做为一个企业，而且做为一个中国目前现实情况下面临重大改造企业，资金短缺不能不说是制约其发展的第一大障碍。“七五”期间，各级财政和银行仅解决了乡镇企业所需资金的20%左右，其他部分均来自贷款以及其他借款和企业积累，“八五”期间，全国乡镇企业计划需要增加的资金投入为3300亿元，而国家仅能提供325亿元，还不到10%。1991 年和1992年，全国乡镇企业新增贷款在全国新增贷款中的比重还在下降。现在，乡镇企业的主要开户银行是农业银行，而农业银行近年来支农资金非常吃紧。1994年农业发展银行从农业银行中分立出来，其职能主要是政策性的，即主要是发放短期贷款，负责国家专项粮食储备、农副产品收购、扶贫开发、农田水利基本建设等等。由农业银行独家承担对乡镇企业的贷款显然力不从心，而且其数额还远远满足不了我国乡镇企业的需要。
投入是产出的必备条件，要使乡镇企业进入快速发展轨道，成为地方财政收入的主要支柱，就应当加大启动资金的投入力度。但就目前看来，依靠国家各级财政，或银行系统的资金规模和信贷政策所能提供的资金供给，还远不能满足其发展需要。同时，由于企业产权不明晰，内部管理混乱，企业筹资意识不强，不想办法向企业内部或社会筹集，而是完全依赖于银行和上级主管部门，使缺口逐渐发展成了“短缺”。这样供大于需的情况下，一大批具有良好发展前景的乡镇企业，由于缺乏有力的资金支持而没有足够的发展后劲。
从以上分析可见，随着乡镇企业的发展，如何筹集资金并使其良好运作已迫在眉睫。
二、乡镇企业中投资基金的引入及与其他融资机制比较
目前乡镇企业筹资来源主要有三种：银行贷款，农村合作基金，实行股份制或股份合作制，三者各有其利弊。本文所提及的投资基金，创始于1868年的英国，繁荣于第一次世界大战后的美国，其发展已有百年历史，操作规范，管理严格，是一种国际上特别是发展国家非常实用的融资手段。
（一）投资基金是集中不确定的众多投资者的零散资金，交由专门的投资机构进行投资（主要是投资于各种有价证券）。投资收益由原有的投资者按出资比例分享的一种投资工具。代理机构作为资金的管理者，收取一定的服务费用，投资基金有三大特征：其一为集少成多：即从不确定的众多投资者手中募集资金，设立投资基金。其二为专家经营：拥有专门的基金经理人运用该资金资产投资于各类有价证券和其他行业。其三为分散风险：即为了确定投资者的最佳收益目标，把投资风险减至最低程度，基金的管理者往往把集中的资金分散于各类投资对象。
美国的投资基金在70年代末和80年代初蓬勃发展，当时由于受到高新技术蓬勃发展的吸引，金融界看好此类新兴行业和发展潜力，也看到他们借贷无门，于是纷纷创立投资基金，适应市场需要。到1987年，其投资基金总额接近50亿美元。近几年，亚洲经济发展强劲，仅在香港，1989年至1991年的3年内，投资基金累计投资就增长了3倍。投资基金的投资目标许多是不具备上市资格的中小型企业的新兴企业，甚至仅仅处于构思之中的企业。是什么原因，使其如此风靡海外并迅速发展？这就是其滚动式发展的动力，具体表现在以下几个方面：
其一，它能迅速地、大量地、及时地为企业提供种子基金。所投资的企业往往具有较好潜力，但由于不能上市无法通过发行股票筹集资金，同时由于信用程度低又无可抵押的财产，很难从银行得到贷款，于是只好求助于投资基金来满足需要。
其二，为了降低投资风险，投资基金对选取基金投资的企业进行筛选，只要有前途，效益好的企业优先可以取得基金，使企业更注重自身提高。
其三，投资基金与其他类基金不同，它不只注重市场行情，还注重监督资金的运用，提高资金的运营能力。
其四，投资基金的投资是过渡性的投资，其目的不是要控股，或经营受资公司，而是通过资金援助，使其资金增值。所以资金投入促使企业发展，企业发展反过来使投资基金升值。这种良性的循环使双方共同受益共同发展。
（二）中国目前的乡镇企业与外国的小型企业极其相似，那么引进投资基金是否合适？下面是笔者就我国乡镇企业不同的融资方式进行的比较：
1.投资基金与银行贷款融资机制比较
（1）银行贷款条件较苛刻。如前所说，没有一定规模， 一定信用，或者价值的抵押财产，是无法取得贷款的，这是目前一大批刚刚成立的乡镇企业所面临的最大问题，这些企业虽然有潜力较好的选项，但却无法取得种子基金。
（2）乡镇企业资金需求量大，时间长，同时经营风险也大，这就 要求银行快速的信息反馈，但我国的信贷决策机制，还很难满足这一点。
（3）我国真正的商业银行尚未成型，国家对银行管得太多太死。
2.农村合作基金与投资基金融资机制比较
农村合作基金是我国农民在深化农村改革中一个创举，到1994年底，全国有近40%的镇和20%的乡建立了农村合作基金会，筹集资金和发放资金200多亿元，其中大多用于农业。 乡镇企业和农村社会化服务体系占其资金总发放量的90%以上，可以说，也是乡镇企业的一个重要资金来源。但农村合作基金却有着以下不利之处：
（1）筹资渠道不广。 但农村合作基金最大的特点是资金互助合作的社区性，它使资金的筹集和发放都带有明显的地域性，而且来源仅限于农村。投资基金来源于社会的各阶层。
（2）行政干预多。这是一个普遍存在的问题。 甚至有些党政领导以为基金会的一切业务活动由党政领导说了算，把合作基金认为是自己的“小金库”。不顾基金会起步晚，家底薄、承受力弱，经营风险大的现实，违背基金会的章程，随便批借基金会的资金，而且经领导批借的款项大多没有担保或抵押，加大了经营风险。投资基金无此之虑。
（3）人员素质低，操作不规范，不严格按基金章程办事， 业务工作具有盲目性，在管理投资风险，保证资金安全运转，管好用活资金，提高资金利用率方面还有很大差距，而且容易造成呆帐，呆滞借款。投资基金募集和投资都交由专业经理人员运作，他们比普遍投资者强就强在具有丰富的投资管理经验，专门从事研究国内外经济形势和市场发展动态。同时用各种方法来分散投资风险。
（4）投资数额小，时间短，不利于乡镇企业长期发展， 而投资基金把中小投资者的资金汇集成一股强大的金融资本。有利地支持乡镇企业的蓬勃发展。
3.乡镇企业股份制、股份合作制与投资基金融资机制比较
乡镇企业股份制在融通资金方面存在的问题是：
（1）社会对乡镇企业总体的认识和接受程度还比较差。在我国， 国有企业一直占据主导地位，乡镇企业作为从农村经济中发展起来的企业群体，虽然具有机制灵活等特点，但其管理的总体水平和企业运行规范在公众中还有许多优虑。
（2）乡镇企业的风险问题。乡镇企业尽管总体上发展速度快， 但平均规模比较小，投资乡镇企业的风险相对比较高。
故此，乡镇企业以股份制融通资金相对来说比较差。
目前，我国一些地方以乡镇企业股份合作制来进行融资，但股份合作制存在许多弊端，大致有：其一为盲目集资，盲目投资；其二为运作极不规范；其三为人员素质较低。
因此，股份制和股份合作制很难完全解决我国乡镇企业资金发展的短缺问题。投资基金和股份制与股份合作相比则有许多优越条件：其一它本身面向社会发行，筹集资金，且所筹资金又投资于乡镇企业，这些企业的投资回报率可以高一些，也可能低一些，这些结果最终汇集到基金，表现为一组企业的平均回报率，这样面向社会，面向资金市场，既可体现乡镇企业快性成长的优势，又可有效地避免乡镇企业投资的高风险性。其二，只要基金发放人信誉高，管理经验丰富，对拟投资的乡镇企业又有针对性的专门介绍，比单个乡镇企业在资金市场直接筹资更能节省交易成本。
三、发展乡镇企业投资基金的现实作用
1.乡镇企业投资基金的现实作用
（1）大大缓解乡镇企业发展后备资金的严重短缺， 形成一种良性循环的投入机制。
（2）变单纯输血为输血造血双管齐下，在流转中使资金增值， 大大提高资金利用率。
（3）有利于优化乡镇企业产权结构， 有助于推进原有企业的股份制改造。例如：投资基金的投资对象一般是那些具备发展潜力的企业，这些公司在基金投资扶植和改造后，其价值潜力更能得到充分发挥。
（4）建立乡镇企业投资基金，不仅可以解决资金短缺问题， 由于它大规模地投资于乡镇企业，通过基金成员的散化，实现乡镇企业横向联合，使之向集团化发展，逐步参与国际竞争。
2.从全社会来看，大力发展投资基金也有很重要的意义。
（1）投资基金引导储蓄转化为投资， 可以提高社会资金分配效率。
（2）投资基金能改变我国证券市场的投资者结构， 促进我国证券市场稳定、健康发展并走向成熟。
（3）有助于促进我国证券市场国际化。 证券市场国际化以及国际间投资资金的流动，最终导致了证券市场为渠道的国际证券投资和发展，各发展中国家为达到充分利用外资的目的，都纷纷利用这一方式吸引外国的资金，国际资本中有相当一部分都是通过参与国际证券市场进行海外投资的，这已成为国际资本惯用的投资方式。我国也可以顺应国际潮流，遵循国际惯例，使我国证券市场国际化，利用证券市场吸引外资，向海外发行投资基金特别具有优势，因为大量的中小海外投资者对中国上市公司情况及中国整个经济很感兴趣，且又很想投资于具有成长型的中国市场，因此，我国可以用间接证券投资即采用国家投资基金，引进外国的资本，为我国证券市场的国际化做出有益的尝试。
四、发展乡镇企业投资基金的可行性
通过以上分析，可知投资基金是解决目前乡镇企业资金短缺的有效途径，那么、投资基金是否适合于中国的国情呢？这是研究投资基金的关键。投资基金的设立要具备一定条件，发展乡镇企业投资基金，除考虑国际惯例所要求的条件外，还要结合我国证券市场和乡镇企业发展阶段的实际情况，下面从大环境和小环境来作一分析。
1.从大环境上看，我国已具备发展投资基金的客观条件。从发展投资基金的资金来源，资金投向及宏观环境来看，我国正初步具备发展投资基金的基本条件。
（1）从资金来源看，一方面，80年代以后， 我国城乡居民储蓄存款增长迅速。到1994年底，我国城乡储蓄存款已达2万亿元，为1980 年底的6倍，这说明我国投资基金的市场需求前景是十分广阔的。 随着我国经济的不断发展，国内个人和企业所拥有的闲散资金总额会相当可观，并且均呈上升势头。另一方面，居民的投资意识普通增强，居民持有有价证券的比重还较低，这表明以储蓄中分流一部分资金用作基金投资的空间还很大。另外，通货膨胀的危险仍然存在，银行利率偏低，低于物价上涨率，也使居民投资基本基金的欲望较高。这样储蓄存款余额的增长与居民投资意识的加强为投资基金的发展提供了潜在的资金来源。
（2）从资金投向看， 证券市场的存在与发展为共同基金实行资产组合管理提供了前提条件。乡镇企业投资基金虽以乡镇企业为主要投资对象，但仍要有一部分资金投资于证券市场上的其他各类流通证券，同时投资基金所拥有企业的股票和股权，也应该进行流动，而且基金本身也要在证券市场上流通，这样，为实现投资基金的流动性和投资基金所有人对基金本身的流动性，作为流动媒体的证券市场应是比较发达的。否则投资基金的流动性将很难得到实现。资料表明，十几年来我国的证券市场不仅实现了从无到有的突破，而且发展速度也很快，我国有价证券的筹资增长速度明显快于国有银行各类贷款的增长。到1992年，有价证券余额占社会金融资产总额（包括各项存款+现金+有价证券）的比重已达到了11.4%。在证券市场规模膨胀的同时，其证券品种也在不断增加。目前在上海、深圳两地上市的证券中，除了公司股票以外，还包括各种国债、企业债、投资债和受益凭证等。其次：能源、交通、电讯等基础设施及各类具有投资价值的企业都可以成为投资基金的投资对象。广阔的投资市场为共同基金的发展提供了巨大空间。
（3）从宏观环境来看，我国国民经济的持续稳定， 健康发展是投资基金走向繁荣的有力保证。经济高速成长之下的收入增加，投资旺盛及丰厚盈利既是中小投资者加入基金，也是基金业者组建基金跻身于资金市场的原动力和催化剂。同时，伴随着经济体制改革的全面推进，我国的金融深化与金融扩展都取得了一定程度的进展，金融市场化程度在不断提高。除证券市场和货币市场等金融市场有了较大的发展外，金融部门的结构也发生显著变化，信托投资公司和证券公司等非银行金融机构和非国有商业银行在金融领域扮演着越来越重要的角色，可以承担投资基金业务的金融机构。随着经济的发展，改革的推进对外交流的扩大而不断增加，公众对投资基金的认识也将随之提高。总之，经济的持续增长与市场化程度的提高为投资基金的发展提供了一个宽松的宏观环境，而这一宏观环境的改善又为共同基金进一步走向规模化，多样化和规范化提供了可能。
2.从微观来看，我国乡镇企业已具备基金的投资条件
（1）中国乡镇企业的优势
A.规模较小，能够对科技进步及市场变化作出迅速反应，便于转产。
B.乡镇企业大多在经济体系内的成长环节中经营。
C.乡镇企业的销售及盈利增长一般都高于大型企业。
目前，我国许多乡镇企业的固定资产总额已具相当规模，但由于体制或资金等方面的原因，企业的经济效益一时难以出现较大改观。其实乡镇企业单独计算起来所需资金量并不很大，但由于受银行信贷量的限制，居民个人投资操作又不便，如果我国通过发展乡镇企业投资基金对之投资并在资金上或管理上帮助这些企业，很可能会产生较好的效益。
（2）大部分的乡镇企业正在进行规范化的改造。 对乡镇企业进行规范化的股份制改造或经过严格的资产评估划分企业股权，可以为基金的投资创造良好的条件。投资基金的基金对象，主要是证券市场上流通的各种有价证券，一般要求投资对象是比较规范的公司。从我国目前乡镇企业股份制改革的进程看，大部分企业经过规范化股份制改造或进行严格资产评估，有利于投资基金顺利介入。
（3）有一批相对集中，经济效益良好，有发展前景的乡镇企业， 作为乡镇企业投资基金的选择目标。乡镇企业投资基金虽不要求将基金100%的投资于乡镇企业，但要以乡镇企业为主要投资对象， 所投资乡镇企业相对集中，便于投资基金全面准确地掌握各企业情况，便于投资基金经常性地对所投资企业的经营和发展情况进行了解，并使相对集中的企业共同享受政府对某些改革试点地区给予的特殊优惠政策，经济效益良好，有发展前景，是投资基金获取较高投资回报所应考虑的前提。此外，这样可供进行的投资选择的企业还应有一定的数量，以便投资基金可以从众多选择的目标中分散投资，以尽可能降低投资风险。
按上述三条件评析，我国乡镇企业已具备建立投资基金条件。
（4）现已成立的淄博乡镇企业投资基金运行良好， 从实践上证明了在中国建立乡镇企业投资基金的可行性。
淄博投资基金是我国第一个乡镇企业投资基金，其基金公司由中国农村发展信托投资公司，山东证券公司，淄博市信托投资公司等单位根据中国人民银行的有关规定，参照国际上投资基金的通行办法，结合中国国情发起设立。是由中国人民银行总行批准设立的公司型封闭式基金，基金规模3亿元，分期发行。1994年6月，实现营业收入1180万元，利润1000万元，基金净收益率10%。基金资产净值11201万元， 这是在全国证券市场很不景气的情况下取得的，显示了乡镇企业基金巨大的潜力。淄博基金是我国第一次运用国际通用的投资方式支持乡镇企业发展的有益尝试，淄博投资基金的良好运转，带动了淄博地区的乡镇企业的大规模发展，使乡镇企业得到强有力的注入资金，有力地支持了淄博地区乡镇企业的股份制改造，为我国乡镇企业投资基金的大力发展提供了很好的借鉴。