关键词：电力企业；企业价值；财务费；影响分析
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：
企业价值是指企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值。在管理学领域，企业价值是指通过价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者均能获得利益最大化。企业价值（见图1）包括企业当前营运价值（COV)和企业未来成长价值（FGV)两个组成。企业价值着眼于企业长远发展，强调的是未来收益的持续增加，因此未来成长价值这一部分新增价值及其来源是企业应当重点关注的领域；但并不意味着就可以忽略对于企业当前营运价值的管理[1]。
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图1 企业价值的组成
1.企业价值驱动因素分析
企业一切的管理都应该归于价值最大化这一终极目标,而财务管理作为企业管理中最为关键的一部分，能够真正实现企业战略目标落地。运用财务视角，从企业未来成长价值和当前营运价值两部分价值驱动因素分析来看企业战略与管控的内容，是促进企业战略管理价值提升的重要路径。
1.1企业未来成长价值（FGV）的驱动因素分析
企业未来成长价值是企业价值驱动因素研究和管理的重点，也是企业战略与管控的重点。它能够推动企业不断进行价值创造，增加企业未来价值，提高企业的未来成长价值。驱动企业未来成长价值的主要因素（见图2）有企业投资管理、企业筹资管理、技术进步与人力资源管理、收益分配政策四个方面[2]。其中：企业投资管理要做好项目投资可行性研究，选择科学的决策程序与方法，来提高投资收益；企业筹资管理要做好筹资渠道、筹资方式的选择，优化筹资结构，降低筹资成本，他直接影响运营期间财务费用的发生；技术进步与人力资源管理要做好技术选择、技术引进、技术推广、技术创新、技术改造、人才培养和员工培训等工作；收益分配政策就是选择恰当的收益分配政策，畅通企业融资渠道、降低融资成本、降低运营财务费用并提高资本结构的科学性、合理性[3]。
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图2 企业未来价值主要驱动因素
1.2企业当前运营价值的驱动因素分析
近年来，公司的运营管理更加贴近企业价值最大化的要求，公司内部运营管理理念也逐渐转变为以企业价值为目标。企业价值着眼于企业的长远发展，但这并不意味着就可以忽略对于企业当前运营价值的管理,企业当前运营价值的实现情况，对于企业未来价值的实现具有实质性影响。如何充分挖掘企业各项运营资产的价值创造潜力，拓展企业运营价值提升空间，是企业价值最大化目标实现的重要组成部分。
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图3 营运价值主要驱动因素
以发电企业为例，如图3营运价值主要驱动因素所示，增强当前营运价值，就要提高投资资本回报率；提高投资资本回报率主要从提高税后经营净利润（NOPAT）和减少资本占用两个方面进行分析。在企业当前价值驱动因素分析中，税后净营业利润（NOPAT）是改善和提升企业当前营运价值的主要动因[4]。税后净营业利润主要由营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用和所得税等因素驱动。其中营业收入、营业成本、管理费用这三方面动因主要反映了企业经营活动，是当期营运价值维护和改善的主要活动。发电企业的主要业务活动中对价值创造有直接联系的活动主要包括电力生产和燃料、材料等物资的采购和管理、机器设备的检修和维护等。在日常管理中，通常以提高营业收入，降低营业成本来实现企业利润最大化。在电力生产和燃料、材料等物资的采购和管理、机器设备的检修和维护等方面，管理强度也最大。在企业发展中往往会出现当前营业收入达到一定高度后，怎么激发生产能力、降低生产成本、提升生产管理水平也不能提高营业收入的瓶颈期。这时不防关注一下财务费用的支出，可能会出现意想不到的效果。
从企业价值维护和创造的角度，占用的资本也是企业价值创造一项重要资源，对企业价值维护和创造起到基础支撑作用。就发电企业当前营运价值的分析而言，资本占用主要反映为经营性资产占用[5]；其管控重点应该放在如何提高固定资产利用率和流动资产效率两个方面。
2.财务费用对电力企业营运价值的影响
财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的费用。具体项目有: 利息净支出(利息支出减利息收入后的差额)、汇兑净损失(汇兑损失减汇兑收益的差额)、金融机构手续费以及筹集生产经营资金发生的其他费用等，其中利息支出占主要部分。财务费用是营业总成本构成主要内容之一，在发电企业中财务费用有其自身特点，对营业总成本有较大影响，对当前营运价值也有影响。
表1 上市公司利润表
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从“表1 2018年度上市公司利润表”和“表2财务费用与相关指标的比较分析”中，可以看出上市公司甘肃电投（股票代码000791）营业总收入23.1亿元、营业总成本18.2亿元、财务费用5.72亿元、净利润5.08亿元，财务费用分别占营业总收入、营业总成本、净利润的 24.76%、31.43%、112.60%；国电电力（股票代码600795）营业总收入654.9亿元、营业总成本664亿元、财务费用76.1亿元、净利润18.09亿元，财务费用分别占营业收入、营业总成本、净利润的 11.62%、11.46%、420.67%；内蒙华电(股票代码600863)营业总收入137亿元、营业总成本124.2亿元、财务费用10.3亿元、净利润10.94亿元，财务费用分别占营业收入、营业总成本、净利润的 7.52%、8.29%、94.15%；另外非电力上市公司贵州茅台（股票代码600519）营业总收入771.6亿元、营业总成本258.2亿元、财务费用-352万元、净利润378.2亿元；非但无财务费用支出，还有352万元的财务费用收益。
表2 财务费用与相关指标的比较分析
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电力企业财务费用的居高不下主要是由于长期借贷所产生的利息造成。通过数据分析上市公司甘肃电投（股票代码000791）就2018年度企业财务费用一项指标占营业总成本的31.43%，占比过大，严重影响了企业运营成本；在其它驱动因素一定的情况下，财务费用微弱的浮动都有可能影响企业效益；有可能比生产单元增加产量、降低直接成本的效果更加明显与显著；如假使三家电力企业财务费用下降1%，则甘肃电投（股票代码000791）利润多572万元，国电电力（股票代码600795）利润增加7610万元，内蒙华电(股票代码600863)利润增加1030万元，所以在这种情况下，财务费用的优化与管理就显的尤为重要。从2018年未整个资产规模与盈利能力分析，非电力上市公司贵州茅台（股票代码600519）总资产1598亿元、净利润378.2亿元，盈利能力远超电力企业上市公司，企业当前营运价值相对较大，则三家电力企业上市公司当前营运价值相对较小；其中甘肃电投（股票代码000791）强于国电电力（股票代码600795）、内蒙华电(股票代码600863)。
3.电力企业价值管理中财务费用管理优化
（1）从未来企业价值角度看，应加强筹资管理因素控制，在贷款形成过程中灵活采用长贷、短贷相结合的融资方式 。在企业投资决策期，为加强筹资管理，企业应采用长、短贷并存的方式，而不是全部以中长期贷款方式筹集资金，通过合理安排融资结构，降低贷款总体利率，从而达到减少利息支出、降低财务费用的目的。
（2）上市公司可采用增发股权或配股，发行可转债券融资。上市企业力争以最合理的融资方式实现最小的贷款规模，执行最低的综合贷款利率，多管齐下减少利息支出，可以降低企业财务费用，实现企业价值最大化的目标。
（3）在贷款支付时采用零存款和“资金不落地”的管理模式。根据企业的全年资金支出编制年度网络进度计划，在此基础上认真、准确地编制月度资金预算。在确保公司信誉、满足支付需求的前提下，尽可能集中支付，随用随贷，实现“零存款”和“资金不落地”的管理模式。减少贷款、用款时间出现差异而造成资金浪费，使资金得到高效利用，控制账存现金余额。
（4）启用买方付息银行承兑汇票支付方式。为了进一步降低贷款规模，企业可启用买方付息银行承兑汇票方式，对固定原料供应方的资金支付采用由买方付息的银行承兑方式。这对原料供应方来讲没有任何影响，货款依然可及时收回，不同的是收款方式由电汇或者支票转变成了银行承兑汇票，收款期限并不延迟，但对于企业的利息支出却有较大影响，开展这项业务的企业相当于得到了一笔可长期使用的流动资金，执行的却是可能比短期贷款利率还低的利率（通常票据贴现的时间为半年，但各银行对贴现率有较大自主权，可以通过与银行的谈判取得有利的贴现率）。
（5）利用短期融资券方式降低贷款利率。短期融资券是指企业依照中国人民银行规定的条件和程序，在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内（最长不超过365天）还本付息的有价证券。它是以企业的信用作为还款保证，本质上是一种短期非承诺票据，只对银行间债券市场的机构投资人发行，在银行间供养市场交易，不对社会公众发行，有利于改变企业单纯依赖银行贷款的局面，为企业增加新的融资渠道。这种方法的关键之处是其利率根据市场利率情况确定，但一般会比同期贷款平均低2－3个百分点，这对于财务费用居高不下的企业来说确实是个不错的选择。
（6）加强财务全面预算管理，控制财务费用支出管理。利用营运资金数量具有波动性及时间价值的特点，加强现金流量控制，减少或延缓了资金拨付的时间和额度，做好资金沉淀管理。
4.结论
总之，电力企业财务费用在企业价值管理中有其自身特点，但也要遵循企业价值规律。通过企业价值驱动因素分析，财务费用管理分为未来投资期管理和当前运营期管理。项目前期投资筹资决策直接影响着企业未来成长价值，但企业滞后到营运期支付高额的财务费用，感受不明显。在项目运营期财务费用管理直接影响企业当前运营价值，在当前运营价值管理上，管理者往往注重通过加强生产管理，增加产量提升营业收入，减少生产投入来降低营业成本的方式提升企业当前运营价值，但对财务费用管理容易忽视。若企业长期财务费用指标占营业总成本比例过大，严重影响了企业当前营运价值；这时财务费用管理，可能比生产单元增加产量、降低直接成本提高税后经营净利润的效果更为显著；所以在这种情况下，财务费用的优化与管理就更为重要。
电力企业财务费用主要是长期借贷利息，这样一来大额资金的借贷利率成为管理的重点，所以企业通过转变借贷方式、增发股票、发债、融资融券等方式降低融资成本与利息支出，通过加强日常财务管理来进一步优化资金配置，来实现财务费用最优化。
参考文献：
[1]刘俊良.基于技术创新的企业成本控制－－以无锡友联热电股份公司为例[D].南京:东南大学,2008.
[2]赵若辰.火力发电企业价值预算管理体系研究[D].北京:华北电力大学,2015.
[3]张颖.火力发电企业价值驱动因素研究[D].北京:华北电力大学,2013.
[4]赵志威.火力发电企业营运价值管理研究[D].北京:华北电力大学,2015.
[5]龚璇.基于EVA的JY集团公司价值管理研究[D].北京:华北电力大学,2014.
论文作者:梁顺文
论文发表刊物:《当代电力文化》2019年 19期
论文发表时间:2020/3/16
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