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创造合理安排国债品种结构的体制条件
我国目前债券市场可交易的债券品种比较单一，债券期限偏长，品种之间缺乏梯次，难以满足市场成员不同层面的交易需要，特别是缺少便于金融调控的短期国债。其所以如此，有着它的体制原因。目前我国国债发行管理实行的是年度额度管理，即由财政部在每年的人代会上提出当年国债发行数量安排，经人代会讨论通过后付诸实施。经过人代会讨论后就赋予了法律含义，非经人大常委会讨论不能变动。在此情况下，财政部当然倾向于发行中长期国债。
政府发行国债的规模受一定制约是必要的，但不同的规模其管理效果不一样。为此，有必要提请全国人大常委会把国债发行管理由核定年度发行总额改为用年末余额控制，赋予财政部更多的发债主动权。财政部可根据资金需求，灵活发行各种期限的国债，这样困扰国债市场的国债品种单一的问题就有望得到解决。实际上，发行短期国债可一举三得：首先，可以活跃国债流通市场，增加国债的流动性，拓展国债的金融工具功能；其次，可以降低国债的发行成本，一般来说，短期国债的利率总是低于长期国债的利率，由短期滚动成长期，利率成本会随之下降；其三，国库资金收支在月度间是不均衡的，一般是上半年收大于支，下半年支大于收，有了短期债券，便于按照预计的临时资金短缺，有计划地作月度间的调度安排，在国库资金较紧的月份发些短期国债，并在国库资金宽裕的月份归还，从而避免国库沉淀资金过多而造成的资金使用浪费，实现国债发行与国库资金的协调配合，提高财政资金使用效率。
短期国库券是西方各国政府向市场筹资与调控市场的主要手段，通过发售短期国库券获得资金以弥补中央政府暂时的或季节性的资金不足。目前，我国储蓄转化为投资受阻，货币政策难以有效运用，可以向银行发行短期国库券，通过公开市场业务操作，中央银行向商业银行购回国库券，便可以放出基础货币，促使储蓄转化为投资，同时调节商业银行和其他金融机构的资产结构及社会资金持有规模，传递放松银根信息，引导社会投资，实现货币政策和财政政策的协调配合。
国债发行增加短期品种，也将有利于利率市场化的推行。短期国库券在一级市场上拍卖招标发行，还为货币市场利率变动提供了参考指标。国库券一级市场招标结果显示的收益率，反映了整个货币市场利率变动趋势，并对其它货币资产的价格产生指导作用。
利率市场化要求国债市场化
利率市场化是相对于利率管制而言的，在利率管制情况下，利率由中央银行统一制定，各商业银行、非银行金融机构和企业不能根据市场资金供求状况和本身资金的运营情况，自主决定存贷款利率和各种金融资产的利率。而在利率市场化情况下，利率是根据资金市场上的资金供求状况和中央银行的指导性信号，由资金的供求双方决定的，中央银行只是通过公开市场业务操作、再贴现率、存款准备金比率及其他指导性窗口，借助货币市场的内在运行机制，向金融机构传导央行的信贷、利率政策信号。但这种信号是间接的、有弹性的。长期以来，我国的利率水平一直是由中国人民银行决定的，随着我国经济体制改革的深入发展和市场经济的不断深化，这种利率的计划调节机制已经越来越不适应我国经济的发展，因为市场经济要求价格市场化，利率是资金的价格，资金作为一种基本的生产要素，其价格如果无法实观市场化，则整个社会就无法形成一个合理的价格体系。
进入WTO促使利率放开后，央行只能调整再贷款的利率，而不可能硬行规定存、贷款利率。调整准备金率在我国仍存在巨额的存、贷差的情况下不是太有作用。故央行现存的有效措施是利用公开市场操作业务来控制货币供应量。但公开市场操作业务的必要基础是要有一个总盘量大、流通性好的国债市场。再进一步分析，在利率市场化条件下，基准利率是利率体系的核心。它能真实反映资金成本，避免资金的错误配置，是其他金融产品（如企业债券等）的定价基础。因此，基准利率的选择和确定是利率市场化改革的关键。
我们认为，以国债利率作为基准利率较为适宜。因为，在我国目前利率市场化过程中尚找不到一种合适的利率来承担基准利率的责任。尽管不少人主张选择同业市场拆借利率，理由是它的影响力大，参照性强，但由于它受各参与主体拆借用途的影响，被动性大，变化快，而且不便于调控，因此选择同业拆借利率作为我国市场化利率体系中的基准利率难度很大。
随着国债市场化进程的加快，国债利率的影响力将加大，参照性将增强，加上它在风险性和便于调控方面的固有优势，最有可能成为我国市场化利率体系中的基准利率。随着我国这几年国债市场化进程的加快，选择国债利率作为市场化利率中的基准利率有了一定的基础。一是国债已经成为我国财政政策和货币政策的衔接点，进入二级市场的国债是跨资本市场和资金市场的金融商品，选择国债二级市场的价格即国债收益率为基准利率，具有基础性特征。二是我国国债发行规模扩大及发行方式市场化，使国债在量和质上都有突破，这不仅促进了国债发行利率的市场化，也为国债二级市场收益率的定价提供了很好的参考。三是国债二级市场上形成的收益率完全是市场自身作用的结果，比较客观地反映市场上利率的基本走势。四是市场开始以国债收益率为参考价格。在国债发行中，投标者在投标时充分考虑二级市场的收益率状况，二级市场收益率已不自觉地起到了基准利率的作用。五是银行间债券市场发展不仅推动金融机构间国债现券交易的快速发展和市场利率的自由化，也为利率市场化提供了运作平台，促进了利率传导机制的改革。六是公开市场业务已成为我国中央银行重要的货币政策工具，通过公开市场业务调控市场利率有了现实基础。
因此，促进国债二级市场的发展，提高国债流动性，对于利率市场化的推进也具有重要意义。
我国目前利率水平已降到一个相对低的位置。利率再下调的空间非常有限，客观上对国债发行形成压力。于是，近几期国债采取了浮动利率的形式。从效果来看，由于浮动利率债券是新品种，加之利率期望上涨等因素，使得发行比较顺利。但从长远利益来说，浮动利率债券大量充斥市场也带来不少问题。首先，如果未来通货膨胀加剧，利率加速上涨，财政将被迫支付过多的利息，加剧了财政困难。其次，对国债期货市场的开发不利。由于浮动利率债券收益的不确定性，不太可能以浮动利率债券作为未来期货市场的基础券。而基础券数量不足会影响期货市场的重新开发及发展。最后，浮动利率债券的价格体系不可能代表市场利率。因为浮动利率证券的收益率是以人行利率为基础的，如果人行再根据浮动利率债券的价格制定利率政策就可能形成自身引用，进入死循环。
所以，从利率市场化的前景着眼，应多发行固定利率债券，让市场去决定价格。
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